半导体洁净装备及耗材龙头企业，订单充裕下业绩进入成长期。公司是半导体领域洁净装备和耗材的国产化龙头，其品牌声誉、产品性能可对标海外全球龙头。受益于近年半导体国产化加速、医药等其他领域的业务扩张、耗材占比提高以及海外出口加速，公司业绩保持高增长。

2017-2023 公司业绩、订单保持高增。2017-2023 公司收入、业绩CAGR 分别为 17.4%、24.9%；并于 2024H1 实现营业收入 7.57 亿元（同比+16.17%）、归母净利润 0.93 亿元（同比+20.64%）、毛利率29.6pct（同比+1.92%）。在下游需求高景气、产能持续放量的作用下，公司收入、业绩有望维持高增。根据公司 2024 年限制性股权激励计划（草案），其中对应 24 至 26 年收入考核目标值为 20.0、27.5、38.0亿元、对应目标值营收增速为 33%、38%、38%，触发值 17.0、22.5、29.0 亿元，对应预期摊销总费用为 3735.56 万元。高增速激励目标设定下，充分彰显公司发展信心，高成长预期有望形成。

半导体洁净设备优势显著，国产替代与海外扩张共驱成长。

（1）国内市场：公司作为国内半导体洁净设备龙头，有望受益于国产替代趋势，带动国产洁净设备需求大幅提升。同时伴随募投产能陆续正式投产，国产渗透率有望持续提升；

（2）国外市场：公司在产品实力与品牌声誉上已领先国内厂商并对标海外龙头，与 CAMFIL 和 AAF 国际巨头形成国内市场寡头竞争，未来国内市场产能扩张叠加国产替代红利，将带来广阔订单增量。

盈利预测与投资建议。

预计公司2024~2026归母净利润2.45/3.12/3.91亿元，对应最新 PE 为 16.14/12.67/10.10，给予公司 24 年 23 倍 PE估值（大约 0.75 倍 PEG，23~26 年归母净利润 CAGR 约为 31%）,对应合理价值 41.92 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。订单不及预期；海外扩张不及预期；募投项目不及预期。

研究目录索引

一、本土洁净设备龙头，股权激励助力高成长预期..........4

（一）工业洁净设备为基，多领域应用注入成长动能..........4

（二）股权激励计划发布，高业绩考核目标彰显发展信心 ..........6

（三）下游需求持续景气，公司业绩处于高速成长期..........8

（四）研发投入行业领先，应收账款风险可控..........10

二、客户为矛，产品为盾，共筑公司核心竞争力 ..........12

（一）客户为矛：覆盖全球半导体企业，后续存量替换需求强劲 ..........12

（二）产品为盾：技术优势凸显，满足高制程芯片洁净度要求..........14

（三）公司管理层具备全球化视野，海外布局有望加速..........16

三、洁净设备下游需求强劲，市场空间高速扩容 ..........18

（一）千亿级洁净设备市场，需求扩张有望助力公司高成长..........18

（二）洁净室是半导体制造的核心环节，制程升级拉升洁净度要求..........20

四、盈利预测和投资建议..........21

五、风险提示..........23

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