运维业务营收与新签订单保持高成长,矿山运维前景可期
24H1 运维营收、新签订单分别同比增长 22%、41%,其中矿山、水泥运维新签订单同比+47%、+6%。矿山运维业务前景广阔,24H1 完成供矿量 3.1亿吨,同比+9%,中材矿山有望借助集团国际化布局开拓海外,24H1 已实现 6 个境外矿山运维服务项目;随着国内环保政策加码,矿山运维或有更大增长空间,据麦肯锡研究分析,国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场规模从 2020 年 230 亿增长至到 2025 年 280-300 亿元,年均复合增速 4%-5.5%。水泥运维依托工程业务,主要布局海外,24H1 公司在执行水泥运维服务生产线 62 条,年提供产能超过 1 亿吨,22 年收购智慧工业,深耕中东、北非核心市场,进一步完善水泥运维业务布局。
合优质资源重组成立装备集团,装备市占率提升空间广阔
收购合肥院重组成立装备集团迎来发展新阶段,24H1 装备业务营收同比减少 23.07%,新签订单同比下滑 15%,境外装备新签同比增长 58%,预测到 2025 年水泥装备全球市场规模每年约 350-400 亿元,绿色节能改造或带来新一轮装备需求。从配套率角度看,公司十类核心主机装备自给率超过 60%,装备业务有望凭借工程业务逐步导入。2023 年公司水泥装备全球市占率约 20%,对比水泥 EPC 业务全球市占率 65%,装备业务仍有较大提升空间。24H1 公司装备境外业务收入占比提升至 32%,装备外行业收入占比提升至 49%,23 年立磨产品在水泥行业外收入已达约 50%。
入股中材水泥攻坚“海外再造”,聚焦高质量出海
2024H1 境外业务营收同比增长 15.2%,境外新签订单同比+9%,23 年中东、非洲境外新签订单占比分别为 30.21%、27.37%,新签订单同比增长 96.8%、56.1%,据麦肯锡预测,到 2025 年境外每年仍有 200-250 亿水泥 EPC 增量市场空间。公司入股中材水泥,持股比例 40%,打造基础建材联合出海共同体。公司聚焦高质量出海,23 年海外业务占比提升 1pct,带来垫资杠杆下滑 1.5pct,海外业务整体毛利率及现金流情况都更好。
风险提示:水泥行业景气下行超预期、海外业务拓展不及预期、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险。
内容目录
1. 水泥工程全产业链出海先锋,高分红凸显中长期投资价值 .......... 4
1.1. 秉持“一核双驱”顶层设计,“三业并举”协同发力.......... 4
1.2. 重组成立中材智科,数字智能化转型赋能高质量发展.......... 5
1.3. 股权激励夯实成长动能,分红比例提升增强投资吸引力 .......... 8
2. 加速转型运维服务商,矿山运维前景广阔.......... 10
2.1. 矿山运维加速“两外”拓展步伐,环保政策趋严迎来新机遇 .......... 10
2.2. 收购智慧工业完善产业布局,水泥运维业务需求有望持续增长.......... 13
3. 整合优质资源打造装备集团,外行业&境外拓展值得期待.......... 15
4. 聚焦高质量出海,入股中材水泥加速海外布局.......... 20
4.1. 攻坚“海外再造”,重视新兴市场景气度抬升 .......... 20
4.2. 携手中材水泥攻坚“海外再造”,拟收购海外水泥产线加速国际化布局 .......... 21
4.3. 属地深耕完善全球布局,多元化战略助力国际化发展.......... 22
5. 盈利预测及投资建议.......... 25
6. 风险提示 .......... 26
图表目录
图 1:中材国际“十四五”发展战略.......... 4
图 2:中材国际“54321”数字化发展蓝图.......... 5
图 3:南京凯盛业绩承诺净利润及完成情况(单位:万元) .......... 6
图 4:公司数字智能化业务的发展规划 .......... 7
图 5:中材国际水泥智慧运维服务平台 .......... 8
图 6:浙江澄宇数字矿山.......... 8
图 7:公司两次股权激励情况 .......... 8
图 8:2010-2023 年现金分红金额及分红比例 .......... 9
图 9:2010-2026E 中材国际股息率(收盘价:2024/8/28) .......... 9
图 10:公司生产运营服务主要领域及内容 .......... 10
图 11:公司生产运营服务订单构成.......... 10
图 12:运维业务营业收入及增速 .......... 10
图 13:2021-2024H1 公司矿山运维供矿量 .......... 11
图 14:中材矿山收入及净利润增速.......... 11
图 15:中材矿山业务情况 .......... 11
图 16:2020 年中材矿山各业务占比.......... 12
图 17:2020 年中材矿山各项业务毛利率.......... 12
图 18:中材国际水泥矿山修复案例.......... 13
图 19:公司在执行水泥运维产线及年产量 .......... 14
图 20:公司水泥运维订单及增速 .......... 14
图 21:中材国际装备业务发展战略愿景 .......... 15
图 22:中材国际装备业务营收.......... 16

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