信达生物发布 2024 年 H1 业绩：总收入 39.5 亿元（+46.3%），其中产品收入 38.1 亿元（+55.1%）。毛利率 82.9%（+1.6pct）；研发开支 14.0 亿元（+51.6%），研发费用率 35.4%（-27.1pct）；销售费用 18.8 亿元（+39.5%），占产品收入 49.3%（-5.5pct）；管理费用 3.2 亿元（-13.2%），管理费用率 8.1%（-5.5pct）。期内亏损 3.9亿元，去年同期亏损 1.4 亿元。期内 LBITDA 3.9 亿元，同比去年 2.2亿元增加 1.8 亿元。期内经调整 LBITDA 1.6 亿元，同比去年 2.7 亿元减少 39.9%。截至 2024 年 6 月 30 日，公司在手现金及短期金融资产合计 101.1 亿元（截至 2023 年 12 月 31 日为 109.7 亿元）。

点评公司上市产品多元化优势明显，营运效率不断提高。公司 24 年 H1营收增长强劲，产品收入为 38.1 亿元（+55.1%），环比+16.5%。

我们认为产品收入快速增长，主要由于达伯舒（PD-1 单抗）以及三款生物类似药销售表现出色，同时希冉择（VEGFR-2 单抗）、睿妥（RET抑制剂）等新产品快速放量，为收入增长增添动力。24年H1，公司毛利率持续提升（82.9%，+1.6pct），销售、管理费用率持续下降，体现了公司运营效率不断提升。24 年 H1 实现了经调整LBITDA 1.6 亿元，我们认为随着公司商业化产品组合不断丰富以及营销产出的改善，公司有望实现 25 年经调整 EBITDA 扭亏为盈的目标。

肿瘤领域早期管线催化丰富，非肿瘤领域商业化团队搭建稳步进行。肿瘤领域：2024 年 8 月，达伯特（KRAS G12C）获 NMPA 批准上市；他雷替尼（ROS1）有望在 24 年 H2 获批。两个产品将助力公司中长期的可持续增长。早期管线方面，IBI363（PD-1/IL-2α￾bias）将在 24 年 H2 更新 NSCLC 1 期（含 3mg/kg）、CRC 部分联合治疗组 1 期以及黑色素瘤 1 期研究数据；IBI343（CLDN18.2 ADC）将更新胰腺癌 1 期研究数据；IBI354（HER2 ADC）将更新乳腺癌等1 期 研 究 数 据 。 我 们 认 为 IBI363 （ PD-1/IL-2α-bias ） 、 IBI343（CLDN18.2 ADC）以及 IBI389（CLDN18.2/CD3）具备较强竞争力，体现了公司 in-house 创新能力，建议关注后续临床数据读出。

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