华夏银行发布 24 年中报，营收、PPOP、归母净利润同比增长 1.5%、0.6%、2.9%，Q2 单季度来看，营收、PPOP、归母净利润同比增长7.0%、11.0%、5.0%，增速分别较 24Q1 上升 11.3PCT、21.1PCT、4.3PCT；2 季度营收和业绩改善超出投资者预期（详细图表见正文）。

亮点：（1）FVPL 资产兑现推动 Q2 其他非息收入高基数下同比增速继续提升。公司 24Q2 其他非息收入 89.6 亿元，同比上升 41.5%（较 Q1接近翻倍），其中投资收益 58.9 亿元，同比增加 201%，公允价值变动14.0 亿元，同比减少 50%。投资收益同比增加预计主要是 FVPL 类资产大量兑现，24H1 投资收益结构来看，来自 FVOCI 资产的投资收益占总投资收益的比重为 21%，较 23H1 的 22%没有显著变化。（2）息差边际企稳。24H1 披露口径净息差为 1.61%的较高水平，环比 Q1 下降 1BP，同比下降 26BP；根据我们测算 Q2 单季息差为 1.60%，较Q1 边际回升 4BP。测算口径息差与边际回升主要是计息负债成本下行，同时资产端收益率有所改善，Q2 生息资产收益率和计息负债成本率分别环比 Q1 上升 6BP 和下降 9BP，至 3.79%和 2.17%。

关注：（1）Q2 单季缩表，存贷余额均边际减少。24Q2 公司生息资产减少 556 亿元（余额环比下降 1.3%），贷款总额减少 469 亿元（环比降 1.9%），存款总额减少 601 亿元（环比降 2.7%，6 月末较年初增长30 亿）。（2）定期化加剧，存款成本相对刚性。公司 24H1 存款成本为2.02%，环比 23A 下降 4BP，降幅较小；定期存款所占比重为 60%，同比上升 4PCT、环比 12 月上升 0.7PCT；对公定期长期化趋势特征显著，24H1 对公定期成本率 2.64%，同比上升 7BP，环比上升 5BP。

（3）资产质量保持平稳，信用卡和东北地区值得关注。6 月末不良贷款率为 1.65%，环比 3 月末下降 1BP；6 月末拨备覆盖率 162%，环比3 月末上升 1.9PCT；关注贷款率环比下降 8BP 至 2.66%；逾期贷款率环比 12 月末上升 1BP 至 1.97%。24H1 测算不良新生成率 1.19%，同比 23H1 下降 14BP，较 24Q1 上升 21BP。结构上，个人贷款不良率环比 12 月末上升 49BP 至 2.18%，预计主要来自信用卡；东北地区不良率环比上升 22BP 至 2.0%，分部利润受减值拖累亏损。

盈利预测与投资建议：预计 24/25 年归母净利润增速为 3.6%/4.5%，EPS 为 1.66/1.73 元/股，BVPS 为 18.85/20.26 元/股，当前股价对应24/25 年 PE 为 3.8X/3.7X，对应 24/25 年 PB 为 0.3X/0.3X。给予公司24 年 0.4 倍 PB，对应合理价值 7.54 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。

图表索引

图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速..........4

图 2：累计同比业绩拆分（2024H1）..........5

图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1） ..........5

图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ..........7

图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q2）..........8

图 6：资本充足率..........18

图 7：风险加权资产增速与内生资本增长..........19

图 8：股东数量与户均持股数量..........19

表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）..........3

表 2：累计业绩同比增速..........4

表 3：累计同比业绩拆分..........6

表 4：累计业绩结构..........6

表 5：单季度业绩同比增速..........7

表 6：单季度同比业绩拆分..........7

表 7：单季度业绩结构 ..........8

表 8：累计 ROE 拆解..........9

表 9：单季度 ROE 拆解..........9

表 10：净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率..........10

表 11：生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 ..........10

表 12：生息资产情况（单位：百万元）.......... 11

表 13：计息负债情况（单位：百万元）..........12

表 14：贷款情况 ..........13

表 15：存款情况（单位：百万元）..........14

表 16：投资类资产情况（单位：百万元）..........15

表 17：非息收入、其他综合收益..........15

表 18：手续费结构..........16

表 19：资产质量关键指标（单位：百万元） ..........16

表 20：不良贷款情况..........17

表 21：减值损失、拨备余额（单位：百万元）..........18

表 22：前十大股东（2024 年二季度末）..........20

表 23：前十大股东（2024 年一季度末）..........20

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