比亚迪股份（1211.HK）/比亚迪（002594.CH）：新能源车销量增长，利润有释放空间我们重申比亚迪的“买入”评级。略微上调比亚迪 2024/25 年盈利预测，上调比亚迪股份（1211.HK）目标价至 280.5 港元，潜在升幅 16%；上调比亚迪（002594.CH）目标价至人民币 297.5 元，潜在升幅 19%。

重申比亚迪的“买入”评级：比亚迪二季度新能源车销量达 98.7 万辆，同环比均大幅成长。规模效应扩大对冲国内降价，推动单车利润环比大幅提升。我们维持此前的判断，即比亚迪有较强的能力，可以捍卫份额提升销量。作为全球新能源车龙头，比亚迪在规模、成本、技术保持领先地位。在二季度以及 7 月、8 月，公司及行业促销力度缓和的情况下，公司利润有机会释放。我们因此略微上调 2024 年、2025 年盈利预测。比亚迪股份目前市盈率 15.4x，在份额稳定、销量增长的背景下，估值具备上移的基础。因此，我们重申比亚迪的“买入”评级。

二季度业绩回顾及盈利预测：在今年二季度，比亚迪收入达到人民币1,762 亿元，同比增长 26%，环比增长 41%。其中，汽车相关收入增速与总收入接近。公司毛利率为 18.7%，同比大体持平，环比下降 3.2 个百分点。费用率同比下降 0.7 个百分点，环比下降 5.3 个百分点，因此营业利润同比增长 39%，环比增长 103%。因此，公司净利润达 90.6 亿元，同比增长 33%，环比增长 98%。根据我们测算，比亚迪二季度单车利润达到 8,522 元，同比大体持平，环比大幅提升。公司 7 月、8 月份新能源乘用车销量达 34 万、37 万辆，我们略微提升比亚迪 2024 年/2025 年净利润预测至 330.0 亿/413.8 亿元，同比增速为 10%/25%。

估值：采用分部加总法估值，分别给予比亚迪 2024 年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务 27x、18x 和 13x 市盈率，得到港股/A 股目标价分别为 280.5 港元/人民币 297.5 元，对应 22.5x 和 26.2x 目标 PE。

投资风险：国内和海外新能源汽车行业需求增长不及预期。行业竞争持续加剧，降价压力不断提升。公司高端和出口车型的订单不及预期。

成本下降较慢拖累公司毛利率表现。自动驾驶落地速度较慢，或用户体验提升不明显。公司投入增长较快拖累利润增长。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。