2024Q2A 股盈利弱修复趋势延续。（1）从当季净利润增速来看，全 A 盈利同比增速从 2024Q1 的-4.63%提升至 2024Q2 的-1.48%，较前值降幅收窄；全 A（非金融两油）盈利同比增速从 2024Q1 的-5.77%进一步下滑至2024Q2 的-6.95%，较前值降幅小幅扩大。（2）从净利润（TTM）增速来看，全 A 盈利同比增速 2024Q1 的-0.19%提升至 2024Q2 的 0.98%，较前值增速转负为正；全 A（非金融两油）盈利同比增速从 2024Q1 的 1.71%下降至 2024Q2 的 1.51%，较前值增速收窄。

板块层面来看：周期和消费板块盈利增速持续修复。金融和成长板块在2024Q2 单季度净利润增速降幅较前值收窄但 TTM 净利润增速持续下行。稳定板块 2024Q2 单季度净利润增速大幅下跌至-0.046%，TTM 增速也有所下滑，但增速绝对值（15.13%）仍远高于其他板块。

行业层面来看：银行、非银、化工盈利增速改善主要源于营收改善，电子、农林牧渔盈利增速改善则源于利润率提升，有色和石油石化则受益于营收和利润率双双改善。纵向来看，银行业盈利同比增速在 2024Q2 触底反弹，农林牧渔、社服、电子、汽车、公用事业、轻工制造、食品饮料行业盈利同比增速则持续改善。从盈利预期角度来看，最近一周盈利增速预期（FY1/FY0）出现上调的行业主要包括农林牧渔、有色、非银、石油石化；盈利增速预期（FY2/FY1）出现上调的行业主要包括环保、房地产、传媒、建材、煤炭、钢铁行业。

2024Q2A 股 ROE 持续下行，权益乘数小幅反弹。全 A 和全 A（非金融两油）ROE-TTM 从 2024Q1 的 8.04%和 7.42%下降至 2024Q2 的 8.03%和 7.28%。按照杜邦分析拆解来看：（1）2024Q2净利率绝对值相较2024Q1变化不大，全 A 和全 A（非金融两油）各有小幅涨跌。（2）资产周转率继续趋势性下探，全 A 从 2024Q1 的 16.64%下降至 2024Q2 的 16.45%；全 A（非金融两油）从 2024Q1 的 58.37%下降至 2024Q2 的 57.44%，均为 2021 年以来最低水平。（3）全 A 权益乘数从 2024Q1 的 6.61%继续上升至 6.65%；全 A（非金融两油）权益乘数从 2024Q1 的 2.76%反弹至2024Q2 的 2.81%。

板块层面来看：成长以外板块 ROE 企稳，净利率仍是重要支撑，权益乘数全面提高。2024Q2 成长板块 ROE-TTM 继续下行，金融、周期、消费和稳定板块 ROE-TTM 较前值基本稳定。拆分来看：成长板块外所有板块净利率持续上行；消费板块外所有板块资产周转率持续下行；所有板块权益乘数均有提升。

行业层面来看：农林牧渔（-0.46%→2.99%）、房地产（6.05%→7.01%）、电子（6.03%→6.70%）2024Q2ROE-TTM 较前值提升幅度较大。拆分来看：农林牧渔、社服、非银净利润提升较大，纺服、社服、食品饮料周转率提升较多，煤炭、建筑装饰、食品饮料权益乘数提升较多。纵向来看，非融盈利同比增速在 2024Q2 触底反弹，农林牧渔、社服、电子、汽车、轻工盈利同比增速则持续改善。ROE 增速预期上调的行业：从 ROE预期角度来看，最近一周 ROE 增速预期（FY1/FY0）出现上调的行业主要包括有色、石油石化、汽车、农林牧渔；ROE 增速预期（FY2/FY1）出现上调的行业主要包括石油石化、汽车、有色、通信、非银。

风险提示：数据统计口径、数据对比口径差异。

报告目 录

1. 盈利延续弱修复趋势 .......... 4

1.1. A 股盈利拆解 .......... 4

1.2. 板块盈利拆解 .......... 7

1.3. 行业盈利拆解 .......... 10

2. 盈利能力持续下滑 .......... 16

2.1. A 股盈利能力拆解 .......... 16

2.2. 板块盈利能力拆解 .......... 18

2.3. 行业盈利能力拆解 .......... 20

图表目录

图 1：A 股单季度净利润同比增速（%） .......... 4

图 2：A 股 TTM 净利润同比增速（%） .......... 5

图 3：A 股单季度营收同比增速（%） .......... 5

图 4：A 股 TTM 营收同比增速（%） .......... 6

图 5：A 股毛利率（%） .......... 6

图 6：A 股毛利率同比增速（%） .......... 6

图 7：A 股净利率（%） .......... 7

图 8：A 股净利率同比增速（%） .......... 7

图 9：板块单季度净利润同比增速（%） .......... 7

图 10：板块 TTM 净利润同比增速（%） .......... 8

图 11：板块单季度营收同比增速（%） .......... 8

图 12：板块 TTM 营收同比增速（%） .......... 9

图 13：板块毛利率同比增速（%） .......... 9

图 14：板块净利率同比增速（%） .......... 10

图 15：行业单季度净利润同比增速环比变化幅度（%） .......... 10

图 16：行业 TTM 净利润同比增速环比变化幅度（%） .......... 11

图 17：行业单季度营收同比增速环比变化幅度（%） .......... 11

图 18：行业 TTM 营收同比增速环比变化幅度（%） .......... 12

图 19：行业毛利率增速环比变化幅度（%） .......... 12

图 20：行业净利率增速环比变化幅度（%） .......... 13

图 21：8 月最后一周盈利增速预期（FY1/FY0）上调的行业 .......... 13

图 22：8 月最后一周盈利增速预期（FY2/FY1）上调的行业 .......... 14

图 23：2024Q2 盈利同比增速改善情况（一级行业） .......... 15

图 24：2024Q2 盈利同比增速改善情况（二级行业） .......... 16

图 25：A 股 ROE-TTM（%） .......... 17

图 26：A 股资产周转率（%） .......... 17

图 27：A 股权益乘数（%） .......... 18

图 28：板块 ROE-TTM .......... 18

图 29：板块净利率 .......... 19

图 30：板块资产周转率 .......... 19

图 31：板块权益乘数 .......... 20

图 32：行业 2024Q2ROE-TTM 环比变化幅度（%） .......... 20

图 33：行业 2024Q2ROE-TTM（%） .......... 21

图 34：行业 2024Q2 净利率环比变化幅度（%） .......... 21

图 35：行业 2024Q2 净利率（%） .......... 22

图 36：行业 2024Q2 资产周转率环比变化幅度（%） .......... 22

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