后市观点及投资策略：上周（0826－0830）海外方面整体呈现修复行情，修复是指相较于前期的超调，正如前期观点所述，海外经济数据在经历疫情下的大幅波动后，正在趋于平稳和恢复可预测性，7 月核心 PCE 同比增速持平前值报 2.6%，相对应地，货币政策的扰动和不可预测性正在显著抬升，市场或将对围绕政策判断所产生的分歧而进行更多定价。

我们目前看到的趋势仍然是伴随数据正常化后的政策正常化，但分歧或已经大到足以产生超额收益，这或意味着在上周市场超调修复后，市场正接近一个水平，即 9 月联储降息 50bp 这一“靴子落地”会带来顺趋势的超额回报的水平，我们认为美债 10Y 短期存在修复回 4.0%以上的可能性，但左侧机会依然大到足够配置资金分阶段低吸入场。

国内转债方面，低价风格在经历自 6 月以来持续下探后，终于迎来较大幅度的单周修复，根据我们统计，下三等分标的中转债涨幅大于正股涨幅标的占比 49.72%，其中正股算数平均涨幅 3.93%，而转债算数平均涨幅也达到 3.75%。经过最近几周和市场的相对广泛接触，认知上我们更加相信当前转债市场的结构性机会，且我们认为伴随 8 至 9 月信息差逐渐弥合，市场会意识到绝大部分企业在当前大环境下：虽然更上层楼较难，但是守住底线较易，同时伴随配置转债机会成本的下行预期增强，转债结构性配置窗口期或并不会如 0708－0712 观点中认为的那般长。

配置上建议“粗中有细”：“粗”这一维度重在不掉队，围绕高 YTM、高评级“双高”标的采用“摊大饼”策略，操作上相对省时省力，“细”这一维度在于拔高度，建议关注三个质量，即资产质量、股东质量和条款质量，择优进行重点配置。配置策略方面，我们认为在市场持续探底的过程中，一方面应控制仓位，控制波动以应对赎回压力，另一方面应该关注结构性机会。

具体而言，1）从前周风格也可以看出，跌幅上低价>高价>中价，正如我们 0722－0726 以来一直思考的，从交易层面来看，波动相对较小、信用瑕疵较小、下修潜力较大的中价标的，或成为各类机构在当前选择中的最大公约数，尤其受到增量配置资金的青睐；2）从周期层面来看，我们建议做多纯债溢价率的均值复归，以债底为顶思考向上空间，静待花开。

本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转 2、帝欧转债、重银转债、岭南转债、本钢转债、绿茵转债、山鹰转债、亚药转债、城地转债。

风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。

内容目录

1. 周度市场回顾 ..........4

1.1. 权益市场总体上涨，多数行业上涨..........4

1.2. 转债市场整体上涨，行业整体上涨..........6

1.3. 股债市场情绪对比..........11

2. 后市观点及投资策略 ..........13

3. 风险提示 ..........15

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。