截至 8 月 31 日上午，A 股上市公司 2024 年中报业绩基本披露完毕（披露率99.94%）。受需求恢复偏弱、价格低位以及部分权重板块的拖累， A 股收入端仍承压；但在成本、税费压力减轻以及金融板块增量的拉动下，全 A 利润端小幅改善。整体盈利仍在低位波动，板块之间分化较大。大类行业中消费服务、公用事业和信息科技增速相对领先，消费服务、资源品、信息技术边际改善。此外自由现金流收益率持续提升。推荐关注业绩增速相对较高、自由现金流充裕的领域。

利润端：2024 年上市公司中报利润增速低位波动，降幅小幅收窄。根据一致可比口径和整体法测算，中报净利润增速为-2.5%；非金融石油石化 2024 中报净利润增速为-6.4%。尽管仍然为负增长，但受金融板块（尤其保险、农商行）等贡献，降幅收窄；非金融板块承压，板块内部分化较大。剔除地产、电力设备相关个股后，A 股 24 年中报净利润增速为 2.3%，延续去年三季度以来的改善趋势。

收入端：全部 A 股 24 年中报收入同比负值扩大。全部 A 股/非金融 A 股/非金融石油石化/金融板块 2024H1 累计收入同比增速分别为-1.7%/-0.7%/-1.0%/-7.5%，2023 年报增速分别为 0.9%/2.2%/3.1%/-7.4%。海外营收增幅相比去年同期扩大，海外营收占总收入的比重持续提升。

24 年中报 A 股盈利低位波动，整体降幅收窄，非金融仍承压，板块之间分化较大，主要受以下因素影响：1）内需增长动能偏弱拖累价格下行，收入端恢复不及预期；2）尽管费用增速有限，但占收入的比重仍然较高；3）银行、非银业绩相对较好，地产等权重板块业绩拖累较大；4）受新能源、地产链施工相关周期股拖累较大，如钢铁、建材、电力设备等盈利恶化拖累整体业绩修复。

板块对比：主板受金融行业支撑较大盈利有所改善，创业板与科创板业绩仍恶化；但营收方面，24Q2 主板收入增速负值扩大，创业板收入增速扩大，科创板仍然正增长。主板/创业板/科创板 2024 中报累计净利润增速分别为-2.3%/-2.5%/-22.1%，2024Q2 单季度增速为 0.0%/-4.9%/-33.0%。

核心指数利润对比：2024 年 H1 主要指数净利润同比均下行，沪深 300、中证500、中证 1000 等指数净利润增速均有改善。2024Q2 沪深 300/中证 500/中证1000 单季度增速为 1.3%/-5.7%/-0.2%。

净资产收益率 ROE：全 A/非金融及两油 ROE 继续下降，主要由于净利率（管理费用占收入比重提升、财务费用同比转正）、总资产周转率（收入端相对疲弱）形成负面拖累，另一方面持续去杠杆及盈利修复缓慢背景下资产杠杆率持续低位，后续有待收入、费用端的改善从而带来资产周转率和销售净利率的提升。

现金流&产能变化：自由现金流占市值比重稳步提升；经营现金流整体同比转负，销售产品和提供劳务现金流同比降幅扩大，建筑装饰、地产等板块是较大拖累；筹资现金流占收入比重下降，非金融石油石化公司偿债增速提升；非金融石油石化投资现金流占收入比重提高。A 股非金融资本开支增速在 2023 年二季度达到高点后持续下滑，在 2024H1 转负，在建工程增速同样处于收窄趋势。主要指数和一级行业资本开支增速普遍下行，大多延续负增或转负。

2024H1业绩增长较好的行业集中在：1）部分价格上涨的资源品（工业金属、小金属、金属新材料、化学原料、化学纤维等）；2）出口竞争优势行业（白色家电、乘用车、航海装备、通用设备、风电设备、纺织制造、造纸等）；3）稳健增长的必需消费（休闲食品、白酒、调味发酵品、养殖业、种植业等）；4）部分 TMT 板块（半导体、元件、光学光电子、消费电子、通信设备、通信服务、计算机设备）等；以及保险、化学制药、互联网电商等。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

正文目录

一、 整体盈利：A 股 2024 中报净利润同比窄幅波动，板块分化明显 .......... 4

1、 利润概览：24H1 全 A 净利润增速降幅收窄，非金融及两油盈利仍然承压 .......... 4

2、 收入概览：A 股收入端承压，同比降幅扩大 .......... 5

3、 公司出海趋势：海外营收增幅扩大，海外营收占收入的比例持续提升 .......... 6

4、 利润拆解：收入端疲软，成本压力缓解、税金支出下行为盈利提供正向贡献 .......... 7

二、 指数&板块对比：沪深 300 指数韧性相对较高，创业板与科创板单季度盈利下行.......... 8

1、 核心指数：主要指数盈利继续下行，沪深 300 降幅相对较小并收窄 .......... 8

2、 板块对比：创业板与科创板盈利仍恶化，主板盈利改善 .......... 9

三、 盈利能力：全 A/非金融及两油 ROE 继续下降 .......... 9

四、 现金流：自由现金流占市值比重提升，非金融石油石化企业产能扩张增速放缓，经营现金流增速下行 . 13

五、 资本开支和在建工程持续放缓 .......... 16

六、 大类及细分行业 .......... 17

1、 大类行业：消费服务、公用事业和信息科技实现正增长 .......... 17

2、 一级行业：消费以及部分 TMT 领域获得较高增速 .......... 18

图 1：全 A 中报净利润同比在低位窄幅波动 .......... 4

图 2：不同板块单季度净利润同比增速较为分化 .......... 4

图 3：金融板块累计净利润同比增速转正 .......... 5

图 4：金融板块单季度净利润同比增速 .......... 5

图 5：剔除地产、电力设备板块净利润增速 .......... 5

图 6：全部 A 股和非金融 A 股累计收入同比增速承压 .......... 6

图 7： 金融板块累计收入同比增速改善 .......... 6

图 8：近几年上市公司海外营收占比持续提升 .......... 6

图 9： 2024H1 海外营收同比增幅扩大 .......... 6

图 10：近三年海外收入占比中枢上移的行业主要有美容护理、机械设备、电子、汽车、电力设备、纺织服饰、基础化工 .......... 7

图 11：核心指数的收入累计同比增速 .......... 8

图 12： 核心指数的净利润累计同比增速 .......... 8

图 13：主板、科创板和创业板净利润累计同比增速 .......... 9

图 14：主板、科创板和创业板收入累计同比增速 .......... 9

图 15：2024Q2 非金融石油石化 ROE（TTM）继续下降 .......... 10

图 16：非金融石油石化净利率 TTM 和毛利率 TTM .......... 10

图 17：非金融石油石化主要费用占收入比 .......... 10

图 18：一级行业毛利率及变化幅度 .......... 11

图 19：一级行业净利率及变化幅度 .......... 11

图 20：非金融石油石化总资产周转率 .......... 12

图 21：资产增速和收入增速均放缓 .......... 12

图 22：非金融石油石化资产杠杆率下降 .......... 12

图 23：上市公司进行资本扩张增速减缓 .......... 12

图 24：一级行业 ROE 和改善幅度 .......... 13

图 27：上市公司销售商品、提供劳务收到现金累计同比 .......... 15

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