主要观点：

随着国内政策进入加速落地期叠加美联储降息周期启动，海内外政策环境改善有望共同提振市场震荡中向好。配置上短期重点把握成长主题催化机会如电子、AI、新质生产力，以及阶段性反弹机会如家电、汽车、房地产、农牧；中期把握景气周期品的确定性机会，如有色（贵金属&工业金属）、公用（电力）、煤炭。 

市场观点：

海内外政策环境逐步改善，市场有望震荡中向好 展望 9 月，尽管高频数据指向经济变动微弱，流动性短期内亦难以大幅宽松，但进入 9 月政治局部署政策有望加速落地。同时美联储 9 月开启降息已成定局，全球货币政策转向利好资产价格回升。因此国内政策加速落地和海外货币政策转向共同提振风险偏好，市场有望震荡中向好。 关注政治局会议部署政策落地及美联储 9 月议息降息幅度。结合已出台政策看，后续值得期待的政策有促消费、地产调控优化、产业政策等。9 月美联储降息已成定局，8 月非农数据可能成为影响降息幅度的关键，除非失业率达到 4.5%以上，否则美联储降息 25BP 仍为大概率事件。

美联储降息后，关注国内“跟随”降息的幅度。美联储 9 月降息基本确认，人民币汇率持续升值，压力大幅缓解，降息外部掣肘消除后国内降息空间打开。后续重点关注国内跟随降息幅度，考虑到目前 10 年期国债利率距离2%关口较为接近，可能接近央行“心理关口”，因而大幅降息概率不大，预计降息空间在 10-15BP。

国内生产基本稳定，内需延续弱势。出口维持较高景气，带动生产端基本稳定，但消费与地产等内需延续弱势。结合数据测算，7-8 月 GDP 同比增速4.5%左右，弱于二季度 4.7%。预计 8 月社零同比增长 3%，固定资产投资累计同比增长 3.7%，其中制造业投资累计同比 8.7%、基建投资增速 4.6%、地产投资增速-10.5%，出口同比 6.5%；8 月 CPI 同比 0.5%、PPI 同比-1%。

行业配置：结构性机会演绎期来临，重点关注催化剂集中的成长板块 

9 月配置大方向上，考虑到国内外政策环境均有望改善，A 股将迎来积极变化，因此市场弱势回落的压力将显著减小，配置思路上可以从避险抱团的谨慎心态转变为积极寻找结构性机会的中性心态。而经过 5 月下旬至今普跌后，行业经过较大调整至阶段性低位，叠加 9 月海内外宏观政策、产业政策、产业事件将集中发生，也为市场活跃的结构性机会带来有利条件。具体配置资产上：短期而言，催化事件仍是主题性机会最重要的线索，同时前期调整充分且景气有回升或政策有支撑的方向也有望迎来阶段性反弹机会；中期而言，具备景气提升趋势或确定性的方向仍是机构共识最大公约数。具体地，建议关注三条主线。

第一条主线，成长板块主题催化性机会，关注电子、AI（通信、传媒）、新质生产力（低空经济、设备更新）。成长板块阶段性行情演绎的核心在于重要催化剂的出现，而当前正值其时，9 月将迎来电子消费品（附加 AI）发布旺季、改革政策推进期，同时有望迎来更加宽松的流动性环境，均有利于成长板块阶段性机会展开，这可能成为 9 月最活跃的方向。

第二条主线，前期调整充分叠加景气回升或政策支撑带来反弹机会，关注家电、汽车、房地产、农林牧渔。家电、汽车内销呈周期性变化、出口外需旺盛，行情呈现上有顶下有底特征显著，当下正值区间下沿，有望演绎阶段性修复行情。房地产形势依然严峻，新一轮宽松政策可期，有望带来阶段性估值修复机会。农牧已经调整至阶段性低点，但后续猪价有望创新高，当前正是良好布局期。

第三条主线，景气周期品仍是中期确定性高的方向，关注有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭。尽管这些方向短期内表现弹性可能弱于上述主线，但从中期维度，这些是难得的较为确定的具备景气提升的方向。

风险提示 国内政策出台速度和力度不及预期；9 月美联储不降息或超常规降息；外部形势出现新的黑天鹅等。

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