黄金：周内美 PCE 数据偏弱强化通胀降温预期，美联储降息在即看好金价弹性。

周内美国 7 月核心 PCE 物价指数年率不及预期录得 2.6%（前值 2.6%，预期值2.7%），7 月核心 PCE 物价指数月率符合预期录得 0.2%（（前值 0.2%）；就业市场方面，美国至 8 月 24 日当周初请失业金人数小幅不及预期录得 23.1 万人（前值 23.3 万人，预期值 23.2 万人）；整体看美通胀降温趋势延续且劳动力市场韧性仍在，周内经济数据强化了降息下美经济（ 软着陆”预期。对应到金价看，市场持续交易美联储货币政策转向预期落地，叠加地缘冲突同步给予黄金避险溢价。后续看，美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易（ 非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属：（1）铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。①宏观：降息预期升温宏观利好情绪凸显，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为 70.0 万吨，较上周减少 0.26 万吨。其中国内总库存减少 1.45万吨，LME 库存增加 0.33 万吨，COMEX 库存增加 0.87 万吨；③供给：本周国内冶炼厂 TC 收于 5.2 美元/吨，基于海外矿山干扰不断精矿供应趋向紧张，TC 价格维持低位震荡。④需求：全球铜库存对比仍处于近两年来相对高位，全球去库节奏偏慢，但国内铜库存去库加快，需求复苏预期有所升温；但现阶段下游畏高，终端新订单不多，需求暂时偏弱。未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存为 171.6 万吨，周度-1.22 万吨；中国社库+1.80 万吨，LME 库存-1.77 万吨，COMEX 库存-1.25 万吨；②价格：美联储降息预期再定价下宏观利好情绪凸显；国内宏观上看，1—7 月份全国规模以上工业企业利润同比增长 3.6%，中国 7 月规模以上企业利润同比增长 4.1%，表示制造业经济增长加快，提振市场消费情绪，刺激现货铝价上涨。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。

能源金属：（1）锂：表需改善和低价减产支撑锂价反弹，供给过剩压制锂价反弹空间。①价格：本周电碳上涨 2.7%至 7.5 万元/吨，电氢下跌 0.3%至 7.5 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨 5.5%至 7.8 万元/吨；成本端锂辉石持平于 790 美元/吨，锂云母下跌 4.4%至 2150 元/吨。②碳酸锂：本周碳酸锂产量微增，环比去库。周内矿价持平，碳酸锂现价上涨，加工亏损收窄。盐湖最高产阶段已过，9 月是季节性生产拐点。过剩收窄下，市场情绪逐步修复，锂盐厂散单报价较高，出货较少，挺价惜售。③氢氧化锂：本周氢氧化锂产量下滑，环比累库。本周加工亏损小幅扩大，叠加四川高温限电，锂盐厂持续减产，厂商和贸易商仍然捂盘惜售，现货成交量稀少。④需求：8 月国内新能源车在政策刺激下恢复较好走势，新能源车金九银十旺季临近叠加下半年储能强于预期，9 月电池厂排产环比增加。前期 供应过剩，低价促使产能出清”的利空逻辑在长期下跌中或已被充分定价， 旺季表需改善+低价减产”的供应过剩收窄逻辑支撑现阶段锂价反弹，但供给过剩仍未实质逆转，压制锂价反弹空间，预计锂价后期维持震荡走势，过剩收窄下震荡重心上移。（2）金属硅：企业减产无法扭转供需宽松格局，库存高位下短期硅价底部震荡。①库存：本周总库存 50.79 万吨，其中工厂库存 13.60 万吨，市场库存 11.8 万吨，行业库存 25.40 万吨。总库存周度增长 0.47 万吨。②成本：金属硅平均成本为12,190.16 元/吨，周跌 1.01%，金属硅利润-405.16 元/吨，周度增长 124.84 元/吨。③供需：供给端，广西、新疆暂时未正常生产企业或于下周恢复。除此之外，近日虽价格稍有反弹迹象，部分观望企业或暂时搁置停炉计划，但前期计划原料消耗完就停炉企业多按计划行事。预计下开工继续减少。下游有机硅企业开工难有明显提升，刚需难放量；多晶硅市场成交欠佳，企业减产进程稳步推进；铝合金个别前期停产检修的棒厂预计 9 月初恢复生产，广西、山西、贵州地区铝棒企业下周也有增产计划，预计下周铝棒产量增加。整体来看需求有增有减，消耗能力增加可能性不大。随生产企业不堪压力，减产逐渐提上日程，但需求端难有好转，短期内金属硅供需面仍将维持供大于求的局面，多数硅厂现货存在较大压力。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。

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