核心观点：

1. 半年报的表现验证了我们五月以来对行业谨慎，以及不看好上半年整体业绩的判断。（1）占比较大的顺周期领域包括 ToG 和企业端定制开发技术服务等领域收入增长乏力，需求羸弱。至于下半年需求，相关领域特性也决定了既不会很强劲，在周期上也很难对全年收入产生较大贡献。（2）硬件基础设施需求较强，增长明显。CAD 和智能制造以及企业应用等在收入或盈利方面潜力较大，具有相当的成长韧性。但行业内公司占比较小。

2. 过去一周的指数上涨更多是流动性变化预期等二级市场因素导致。是否可持续具有相当的不确定性。3. 我们建议重点关注寒武纪为代表的国产算力板块，包括紫光股份等；中望软件为代表的工业软件，关注赛意信息和 EDA 领域；以及金蝶国际、顶点软件、道通科技等公司。

行业承压较大反映了结构陈旧、竞争力偏弱的特点。

1. 2024 年上半年，从数据看：（1） 计算机硬件板块增速较快，收入增长达 24%，但软件和技术服务板块下滑 3.14%。前者集中于体量较大的服务器等少数公司。（2）硬件板块的归母净利润增长 41.5%， 而软件和技术服务板块平均下滑 190%。（3）毛利率整体保持稳定，因此对传统软件和技术服务公司而言，在需求不振收入低迷的情况下，费用的刚性造成巨大的盈利压力。

2. 结构特点：（1）服务器为代表的硬件基础设施受益于下游行业需求反弹和生成式 AI 早期投入的需求，实现了较快增长。这一趋势预计还将持续一端时间。（2）软件和技术服务板块内有分化。3.因此展望三四季度，基本面角度仍然是结构性为主。就行业指数变化而言，最大的不确定来自流动性和风险偏好。

寒武纪财报符合预期。我们从 2023 年开始即旗帜鲜明指出，寒武纪用于大量出货的供应链恢复节点在 2024 年 Q3 左右。公司专注于 AI 芯片和计算平台，财务报表单纯、指向意义明显。从中报相关财务数据进行分析，我们保持对公司供应链三季度强势恢复，年底前兑现量产收入突破的预测。

风险提示。整体下游需求没有明显恢复的迹象，从成长性的角度不能被定性为低估之类；我们对年底前公共部门的 IT 投资和一般性企业 IT 开支继续保持谨慎；行业公司整体而言费用压力仍然较大。但是在技术迭代所需要的研发投入和营销与服务方面仍然存在刚性需求，进一步减员将在短期和长期之间面临一些挑战；市场流动性和风险偏好不确定性比较大。

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