1、 生 猪 板 块 ：上 半年盈 利同比 改善明 显，重 视盈利 持续兑 现的 生猪板 块！

1）半年报：2024 半年报已披露完毕，从具体情况看：①出栏增长分化显著，24H1 出栏增速领先的公司包括神农集团、新五丰，同比增速均超 50%；温氏股份、唐人神、华统股份同增 10%+；牧原股份、天康生物同增 5%+；②头均盈利同比改善明显，牧原股份、温氏股份 7 月成本分别下降至 13.8 元/kg 和 13.8-14 元/kg，根据天风农业对各家公司成本估算，牧原股份、温氏股份、神农集团、京基智农等 24 Q2 商品猪头均盈利超 200 元/头（23Q2 均处于亏损状态），其他公司亦实现不同幅度盈利；③猪企资产负债表持续修复，其中温氏股份 24 Q2为 58.57%（环比-4.8pct），降幅最为突出；神农集团资产负债率虽环比小幅上升，但 24Q2 的 30.78%负债率仍远低于友商，随着猪价持续高位，预计后续负债结构有望持续优化。

2）本周猪价震荡。截至 8 月 31 日，全国生猪均价 19.46 元/kg，较上周末下跌 3.5%（智农通）；本周 7kg 仔猪价格和 50 kg 二元母猪价格分别为 494 元/头和 1662 元/头。供应端，本周出栏均重为 126.73kg（环比+0.26kg）。需求端，本周日度屠宰量环比+1.82%。预计后续供应压力或持续低位（农业部能繁存栏量持续下降至今年 4 月）&需求呈季节性增长，猪价反转趋势有望持续。

3）本轮周期供应断档期已在近期体现且本轮猪价上涨并未结束，重视猪价高度及持续性预期差，重视空间！从 2024 年头均市值看，其中牧原股份 3000-4000 元/头；温氏股份 2000-3000 元/头；巨星农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、德康农牧、天康生物低于 2000元/头；估值处在历史相对底部区间，预计多股头均市值仍有显著上涨空间（数据截止 8 月 30 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

2、 禽 板 块 ： 白鸡 黄鸡， 重视估 值低位 和弹性 ！

1）白鸡：上半年价格有所承压，祖代引种缺口已成，重视预期差！①半年报：从价量利分拆看：2024H1 产业链各环节的销售价格同比有所回落，同比降幅分别为：益生（父母代+商品代）-21.5%、圣农（鸡肉）-14.5%、仙坛-13.6%、民和（商品代）-9.4%；产业链各环节销量表现出现分化，2024H1 销量同比变化幅度分别为：圣农（鸡肉）+17.4%、仙坛+0.6%、民和（商品代）-7.8%、益生（父母代+商品代）-15.6%；盈利方面，2024H1 白鸡标的整体有所承压，圣农/益生/仙坛/民和的归母净利润分别为1.02/ 1.83/ 0.31/ -1.86，同比-76%/ -68%/ -85%/ -365%。

②本周鸡价较稳。截至 8 月 31 日，山东大厂商品代苗报价 3.75 元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价 3.60 元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息 PIB 公众号）。③投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计 2024 年景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。①半年报：从价量利分拆看：24H1 价格同比略有增加，温氏+1.51%>立华+0.23%；销量增长分化，立华+10.69%>温氏-1.04%；盈利上看，受益成本下行&猪价回升，立华、温氏归母净利润均出现同比大幅提升，立华同比+197.13%>温氏同比+128.31%。②产能为 2018 年以来最低区间。截止 8 月 25 日，在产父母代存栏量 1332 万套，周环比-0.4%，同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。③本周鸡价下滑。截至 8 月 30 日当周，川渝青脚麻公鸡 10 元/公斤，较上周环比下降 19.4%（数据来源：新牧网公众号）；④投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近 5 年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024 年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

3、 后 周 期 ： 饲料 板块， 重点推 荐基本 面拐点 +估值 相对底 部的海 大集团 ；动保 板块， 重视新 大单 品打开 盈利空 间！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经 2+ 年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-1.7%/+0%/+3.3%/+0%/-0.5%/+3.7%；同比+9% /+17% /+16% /+25% /+33% /+7%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！

2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。①半年报：下游养殖企业高负债 &动保行业竞争加剧，拖累上半年动保业绩释放。营收端，除瑞普生物/金河生物 24H1 同比分别+10.56%/+3.22%外，其他动保企业营收均呈现下降趋势；利润端，除金河生物外，其他动保企业利润均同比呈现不同幅度下降，其中生物股份、瑞普生物利润同比下降 15%以内；科前生物、普莱柯利润同比下滑 50%以内；中牧股份、回盛生物利润同比下滑 50%+。②展望：随着下游养殖场/户持续盈利，资金情况边际改善，叠加三季度秋防，兽药需求有望回升，基本面最差时点或已过，业绩回升有望带动股价边际修复；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新。③投资建议：重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。

4、 种 植 板 块 ：种 业 H1 表现 整体稳 健， 建议关 注 Q3 预 收款增 速

1）种子：种业 H1 表现整体稳健。种子板块 24H1 实现营业收入增速 24%，归母净利润增速 2286%（中信种子板块）。粮食价格对种子表现有影响。分品种来看，24H1 我国玉米现货价格均价下跌 14%，隆平高科、登海种业、荃银高科等公司的玉米种子营收均受影响，同比降幅达 10%~15%；24H1 我国稻米价格均价上涨 7%，隆平高科、荃银高科的水稻种子收入均有 10%以上增长。种子销售具有较强的季节性，上半年整体偏淡季，下半年是核心销售时间，种子公司 Q3 进入预售季，建议关注 Q3 各种子公司预收款情况（尤其是转基因玉米品种的推广进展）。我们认为，头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基因技术储备，有望进一步提升竞争力。

2）低空经济：四部门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到 2030 年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。在农业领域，可以利用低空无人机等技术进行农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还可以应用于森林防火、环境监测等资源监测场景。农业低空经济应用场景众多，市场空间广阔。我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望迅速发展，植保无人机等相关产业标的有望持续受益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。

5、 宠 物 板 块 ：国 产品牌 持续崛 起，宠 物食品 出口趋 势持续 向好 ！

1）宠物食品公司 H1 表现较强。宠物食品板块 24H1 实现营业收入增速 22%，归母净利润增速 112%（中信宠物食品板块）。乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份 2024H1 营业收入分别增长 17%/14%/72%；归母净利润分别增长 50% /48%/329%。

2）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界，淘宝平台 7 月猫主粮排名前 5 名中国产品牌占据 3 席，犬主粮排名前 5 名中国产品牌占据 4 席（对比去年同期提升 1 席），外资品牌爱肯拿跌落猫、犬主粮前 5。其中，乖宝宠物的品牌弗列加特排名提升较快，由 2023 年 1 月的猫主粮 38 名，提升至 2024 年 7 月的第 7 名。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

3）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024 年 1-7 月，我国共计出口 18.85 万吨，yo y+29%，人民币口径下实现出口 59.39 亿元，yoy+24%，保持较快增长！我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

风险提示： 政策风 险；疫 病风 险；农 产品价 格波动 ；极端 天气； 进口变 动。

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