金：美国 7 月 PCE 通胀低于预期，金价高位震荡。本周五伦敦金现收盘价 2502.98 美元/盎司，周跌幅-0.4%。

1）美国 7 月 PCE 通胀持平于前值，读数低于预期：8/30 晚美国 7 月 PCE 物价指数同比 2.5%，预期2.6%，前值 2.5%；环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.1%，核心 PCE 同比 2.6%，预期 2.7%，前值 2.6%；环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.2%。其中住房通胀 PCE 环比从 0.2%反弹至 0.4%（与 CPI 情况一致，6 月偏低，7 月回补），同比维持在 5.2%左右；核心商品通胀环比从 0.1%降至-0.1%，但基数效应下同比从-0.9%反弹至-0.5%；核心服务通胀环比维持在 0.2%左右，同比从 3.3%略降至 3.2%，总体看，PCE 数据亦指向美国通胀仍有放缓动能。

2）美国二季度 GDP 数据上修：美国二季度GDP 环比折年率上修至 3.0%，高于初值 2.8%，前值为 1.3%，此次上修主要系消费支出增速从 2.3%上修至 2.9%，反映美国经济韧性仍然偏强，市场对软着陆的押注进一步升温。不过整体来看本周市场降息预期的变化并不显著，参考 FedWatch，截至周五市场仍预期 9 月降息 25bp，年内降息 75-100bp。随联储已确认降息，降息博弈将告一段落，后续更关键的为实际经济表现，当前联储面临比 2019 年更困难的风险平衡管理，但政策空间也更大，较好的方式是随着经济放缓、联储亦步亦趋式地跟随降息，既防止通胀反弹，又保证经济不失速，而在经济放缓的过程中，市场会反复产生衰退担忧，进而不断产生黄金买盘，值得关注的是近期海外的黄金仓位正在不断增长，如 SPDR 黄金 ETF 最新持仓量上升至 862.7 吨，较 8 月初上升 17.3 吨，Comex 非商业黄金净多头持仓量最新为 29.4 万张，较 8 月初上升 5.6 万张。继续看好金价中期趋势，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜：去库拐点临近，重视权益端配置价值。

1）铜价本周高位震荡：继 8/23美联储释放明确降息信号，周一伦铜延续上涨触及 9453 美元/吨，随后震荡回调收于 9251.5 美元/吨，周线收跌 0.4%。

2）基本面有支撑，库存拐点临近，给予铜价偏强支撑：基本面层面，铜价下跌后需求修复，铜杆开工率持续上行至 80%的高位；供应端矿端紧缺格局未改+废铜收缩的供给压力逐步传导至精铜端，冶炼环节检修量边际放大，月度产量或逐渐下滑；库存方面，国内社库连续 8 周去库，海外交仓或近尾声，去库拐点临近。宏观层面，衰退情绪折返+9 月降息预期基本落实，铜价有望短期内保持偏强表现。

3）铜价中枢上行，重视权益端配置价值：软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行，中长期看多逻辑不变，铜价中枢上行，重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源等。

风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

目 录

1. 本周研究观点 .......... 3

2. 板块表现 .......... 4

3. 金属价格及库存 .......... 6

3.1. 新能源金属：钴盐、锂、稀土价格下跌 .......... 6

3.2. 基本金属：国内/海外基本金属价格分化/普跌 .......... 8

3.3. 贵金属：金、银价格下跌 .......... 10

4. 行业新闻及公司公告 .......... 11

5. 风险提示 .......... 30

图表目录

图 1：本周有色金属指数跌幅 0.43%，涨跌幅排名第 23 .......... 5

图 2：中信有色金属细分行业本周涨跌幅情况 .......... 5

图 3：本周相关公司涨跌幅情况.......... 6

图 4：MB 钴标准级、合金级均价持平 .......... 7

图 5：国内钴盐价格下跌 .......... 7

图 6：工业级碳酸锂/电池级碳酸锂下跌 0.9%/0.5% .......... 7

图 7：氢氧化锂下跌 1.6% .......... 7

图 8：轻稀土氧化镨钕价格上涨 3.8% .......... 8

图 9：中重稀土氧化铽下跌 3.2%、氧化镝下跌 3.1% .......... 8

图 10：SHFE 基本金属价格分化 .......... 9

图 11：LME 基本金属价格普跌 .......... 9

图 12：LME 铜库存+1.7%，SHFE 铜库存-3.7% .......... 9

图 13：LME 铝库存-2.2%，SHFE 铝库存-0.5% .......... 9

图 14：LME 锌库存-4.4%，SHFE 锌库存-1.0% .......... 9

图 15：LME 铅库存+0.2%，SHFE 铅库存+9.2% .......... 9

图 16：LME 锡库存+2.9%，SHFE 锡库存+2.9% .......... 10

图 17：LME 镍库存+2.0%，SHFE 镍库存+6.1% .......... 10

图 18：COMEX 金价-0.7%，COMEX 银价-2.3% .......... 10

图 19：截止 2024/8/30 金银比为 86.7 .......... 10

图 20：SPDR/iShares 黄金 ETF 持有量+0.8%/+0.4% .......... 10

图 21：SLV/PSLV 白银 ETF 持有量+0.0%/+0.7% .......... 10

表 1：本周有色金属个股涨跌幅前五 .......... 6

表 2：国内/海外基本金属价格分化/普跌 .......... 8

表 3：8 月 26 日-8 月 30 日行业新闻汇总 .......... 11

表 4：8 月 26 日-8 月 30 日公司公告汇总 .......... 13

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