核心观点： 

总体：需求动力较弱、业绩承压，盈利能力相对稳健。当前外部环境错综复杂，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需巩固。

根据中信分类的机械行业 615 家公司样本数据：（1）24 年上半年机械行业实现收入约1.1 万亿元、同比+4.24%；实现归母净利润 749 亿元，同比-1.4%。单季度看，收入和利润增速整体呈走弱趋势。（2）盈利能力总体保持平稳。1H24,机械行业综合毛利率 22.35%，同比-0.39pct；净利率 7.14%，同比￾0.25pct。（3）现金流：机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为 118.8 亿元，同比+121.5%。

分板块看,船舶板块、铁路装备、工程机械及叉车板块需求韧性强。

船舶制造：24 年上半年船舶行业实现收入 422 亿元、同比+7.49%；实现归母净利润 15 亿元，同比+119%；综合毛利率 9.79%，同比+1.1pct；净利率 3.83%，同比+1.55pct。截至 2024 年 1 月 1 日，全球船龄超过 15 年的船舶数量占比达到 35%，亟需在本轮周期中更新。价格端，根据克拉克森统计，全球新造船价格指数自 21Q1 持续上涨，24 年 7 月全球新造船价格指数达 187.98，同比+9.05%，环比+0.40%，较 2020 年底部提升 50.31%。其中集装箱船/散货船/油船/气体船价格指数分别同比提升 10.36%/6.75%/8.34%/8.23%。份额上，1-7M24 中国造船接单份额达 72.63%（按照载重吨口径），较 23 年底的 64.60%提升 8.03pcts，中国造船份额提升，看好船舶板块未来盈利能力持续提升，订单交付带来业绩高弹性。

铁路设备：24 年上半年铁路装备行业实现收入约 1624 亿元、同比-1.59%；实现归母净利润 85 亿元，同比-1.7%。

综合毛利率 20.63%，同比+0.33pct；净利率 6.34%，同比+0.09pct。铁路装备需求复苏，动车组维保市场爆发增长。根据国家铁路局，今年 1-7 月铁路固定资产投资增速达到 10.5%，为近 9 年的最高水平。另外维保占比提升。动车组运行 12 年左右需要五级修，11-16 年我国动车组保有量五年增长 200%，对应 23 年左右五级修进入爆发期。24 年动车组五级修两次招标共 509 组，远超 23 年全年的 108 组。铁路装备维保占比提升，看好动车组维保业务高增长的业绩弹性，建议关注中国中车。

工程机械：24年上半年工程机械行业实现收入约1521亿元、同比+0.3%；实现归母净利润119亿元，同比-2.23%。

综合毛利率 25.18%，同比-0.05pct；净利率 8.15%，同比-0.28pct。根据 CME 预测，24M8 挖机（含出口）销量14300 台左右，同比增长 9%左右，市场持续回暖。

分市场来看：

1）国内：24M8 国内挖机销量预计为 6600 台，同比+17%，国内市场有望连续6个月实现正增长，内需筑底信号明确。

2）海外：24M8挖机出口销量预计为7700台，同比+4%，7 月挖机出口销量降幅明显收窄，并有望在 24M8 实现增长，主要得益于国产品牌去库、去年同期低基数、海外市场温和复苏，看好主机厂出口提升利润率长逻辑。

叉车：24 年上半年叉车行业实现收入约 179 亿元、同比+3.44%；实现归母净利润 18 亿元，同比+25.32%；综合毛利率 21.43%，同比+2.07pct；净利率 9.36%，同比+1.71pct。当前看，叉车国内需求疲软，出口韧性仍然较强，并且电动化持续推进。建议重点关注低估值的国内叉车双龙头。

投资建议 中国装备全球竞争力不断提升，看好工程机械、船舶、叉车、铁路装备、农机等赛道，建议关注恒立液压、中国船舶、安徽合力、中国中车、一拖股份。

风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

内容目录 

1、机械板块行情回顾.......... 4

2、机械行业整体下游需求总体较弱、业绩承压.......... 4

2.1 机械行业整体：下游需求总体较弱、业绩短期承压 .......... 4

2.2 分子行业看：船舶、工程机械、铁路装备、叉车等表现相对较好 .......... 5

3、子板块：船舶、工程机械、铁路装备、叉车等表现相对较好.......... 6

3.1 船舶：造船周期持续上行，民船量价齐升 .......... 6

3.2 工程机械：底部信号愈发明确，关注工程机械内外共振机会 .......... 7

3.3 铁路装备：铁路装备收入高增，维保占比显著提升 .......... 9

3.4 叉车：内需承压，电动化、国际化持续推进 .......... 10

4、投资建议.......... 11

5、风险提示.......... 11

图表目录

图表 1： 年初至今各个板块区间涨跌幅（1 月 1 日-8 月 29 日） .......... 4

图表 2： 机械（中信）各个子行业板块区间涨跌幅（1 月 1 日-8 月 29 日） .......... 4

图表 3： 机械（中信）行业整体收入及归母净利润增速 .......... 5

图表 4： 机械（中信）行业单季度收入/归母净利润增速 .......... 5

图表 5： 机械行业盈利能力总体平稳 .......... 5

图表 6： 机械行业现金水平良好 .......... 5

图表 7： 中信机械行业各子板块收入及归母净利润增速 .......... 6

图表 8： 船舶行业收入及归母净利润增速 .......... 7

图表 9： 船舶行业单季度归母净利润及收入增长 .......... 7

图表 10： 船舶行业毛利率及净利率水平 .......... 7

图表 11： 船舶行业经营性净现金流情况 .......... 7

图表 12： 船舶行业典型公司归母净利润及增速情况 .......... 7

图表 13： 工程机械行业收入及归母净利润增速 .......... 8

图表 14： 工程机械行业单季度归母净利润及收入增长 .......... 8

图表 15： 工程机械行业毛利率及净利率水平 .......... 8

图表 16： 工程机械行业经营性净现金流情况 .......... 8

图表 17： 工程机械行业典型公司归母净利润及增速情况 .......... 9

图表 18： 轨道交通行业收入及归母净利润增速 .......... 9

图表 19： 轨道交通行业单季度归母净利润及收入增长 .......... 9

图表 20： 轨道交通行业毛利率及净利率水平 .......... 9

图表 21： 轨道交通行业经营性净现金流情况 .......... 9

图表 22： 轨道交通行业典型公司归母净利润及增速情况 .......... 10

图表 23： 叉车行业收入及归母净利润增速 .......... 10

图表 24： 叉车行业单季度归母净利润及收入增长 .......... 10

图表 25： 叉车行业毛利率及净利率水平 .......... 11

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