一、1H24 财报综述：营收增长承压，利润增速转正，业绩有分化。

1、营收：行业同比-2.2%（1Q24 同比-1.9%），较 1 季度边际下行：主要是规模增速放缓拖累；息差同比降幅有所收窄。大行、股份行、城商和农商分别同比-3%、-3.1%、4.8%和 3.4%，大行降幅走阔，股份行降幅收窄，城农商增幅均有所下降。大行主要是规模降速；城农商则是金市投资收益和公允价值浮盈贡献度有所下降。

2、利润：行业同比+0.4%（1Q24 同比-0.6%。），利润增速转正。拨备对利润释放贡献边际有增加。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1%、1%、5.4%、6.2%（1Q24 分别同比-2%、0%、7.1%和 1.2%）。个股来看，大行中农行增速转正，其余均为负增；业绩维持高增长的个股：净利润增速在 10%+、与营收端高增（5%+）匹配的是杭州、常熟、齐鲁、苏农、瑞丰、青岛、江阴、江苏。 

二、1H24 财报拆分分析：规模和其他非息是支撑收入的主要因子。净利息收入下降，净手续费降幅走阔，其他非息维持高增。

1、净利息收入同比拆解：同比-3.4%、边际下降 0.4pcts；息差、规模共同拖累。生息资产同比增速 7.3%（VS 1Q24 同比 9.5%），生息资产同比增速继续放缓；净息差同比下降 21bp（VS 1Q24 同比-22bp），净息差同比降幅小幅收窄 1bp；绝对降幅来看，股份行净利息收入降幅最大，主要是由于规模绝对增速弱于其他板块。边际情况来看，国有行降幅走阔，主要是规模扩张速度放缓较多，国有行生息资产同比+7.9%，较 1Q24 边际下降 3.1 个点。

2、净息差环比拆解：环比-4bp；资产拖累，负债支撑。资产端定价-11bp；负债端成本-7bp。（1）资产端：定价、结构均有拖累。央行 Q2 货币政策报告披露，6 月新发放贷款加权平均利率 3.68%，较 3 月下降 31bp；结构上，贷款占比环比 Q1 小幅提升 0.6 个点，但其中对公、零售占比分别下降 0.1 和 0.7 个点，票据提升 0.8 个点，对资产收益率有拖累。（2）负债端：存款利率下调效能释放+主动负债成本下行。一是存款定期化仍然持续，但去年存款利率多次调降预计已有缓释效能释放。二是宽松继续，主动负债成本下降（测算上市银行 2Q24 同业存单利率环比 Q1 下降 20bp）。

3、行业非息收入同比+1.3%，手续费降幅继续走阔，其他非息维持高增。手续费收入同比-12%（VS 1Q24 同比-10.3%），降幅走阔。其他非息：同比+22.8%（VS 1Q24同比+22.7%），除大行外，各板块增幅均边际走弱，但均仍维持 30%+的高增速。

4、资产质量拆分分析：时间换空间，稳健性持续；对公持续改善，零售不良小幅抬升。（1）整体来看，行业 1H24 累积年化不良生成率为 0.71%，环比+9bp，同比+1bp，总体保持稳健。不良率、关注类占比均处在历史低位：1H24 行业整体不良率为 1.25%、环比维持不变；关注类占比总贷款同比上升 5bp 到 1.72%，同比略有上升，但较年初下降 1bp。逾期维度，2024 上半年上市银行逾期率较 2023 提升 10bp 至 1.4%，零售等新生逾期仍在暴露期。拨备维度，拨备覆盖率环比抬升，拨贷比保持稳定，拨备仍有释放利润空间。（2）具体来看，对公不良率持续优化，较年初下降 12bp 至 1.42%；其中，地产不良率边际由升转降，较年初下降 22bp 至 3.55%；制造业不良率较年初下降 18bp 至 1.36%；各类零售贷款不良率均有所抬头，按揭不良率较年初提升 9bp至 0.55%，信用卡不良率较年初上升 12bp 至 2.25%，消费贷不良率较年初上升 7bp至 1.45%，经营贷不良率较年初上升 16bp 至 1.26%。（3）板块来看，大行稳健性较强，不良率、关注率均边际改善，拨备覆盖率、拨贷比提升，主要指标边际变化均好于其他板块；而且，在不良认定方面，大行也最为严格。

5、分红：多家银行中期分红落地。分板块来看，大行除邮储外中期分红方案均已落地，分红比例均在 30%左右；股份行中，中信、民生、华夏、平安中期分红方案落地，分红比例较大行略低；城商行分红方案尚未落地，将另行公告；农商行中，沪农中期分红方案落地，分红比例达到 33.07%。

三、展望：受下阶段政策影响较大，或进一步探底。

1、净利息收入：息差仍有压力，整体资产端定价仍有下行趋势，存款利率仍有进一步下调的可能，负债端对息差有支撑。2、手续费收入：下半年有望在手续费低基数下逐步企稳。3、其他非息收入：预计下半年其他非息对银行仍有正向支撑，但增速或边际放缓，延续二季度趋势。

投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。

风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。

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