市场或继续筑底。期指空头处相对低位，估值接近历史低位，下行空间有限。随着海外流动性的改善，场外资金有望大幅流入，市场上行空间打开，权重搭台成长唱戏格局有望延续，市场或迎来高低切换。但经济曲折与增量资金不足现状仍制约市场反弹高度，同时美大选在即，海外市场不确定性上升。

经济运行稳中向好，政策提振改善内需。加码提振内需，投资消费多方发力；证监会引导机构投资者，买方力量壮大任重道远；经济总体平稳，工业保持较快增长，居民消费价格温和回升；中期分红蔚然成风，加强投资者回报得到落实。

市场看，上证综指继续筑底。2 月反弹以来，5 月 20 日创出年内新高 3174 点，市场单边调整，价量齐缩。本轮在七周调整之后延续了筑底格局，成交量持续萎缩。8 月 15 日与 23 日，两度探至 2839 点，8 月 29 日探至 2815 点，2022 年 4 月与 10 月探出的 2800 点附近底部再次受到考验。

期指看，空头压力整体继续回落，股指有望企稳。IF、IH、IC 净空单大幅收窄，继续下行空间有限。IF、IH 股指期货贴水幅度缩小。股指期货交易持仓比下降，IM 股指期货下降显著，呈现倒 V 走势。

外部看，7 月美国通胀持续缓解，鲍威尔释放较强信号，9 月降息预期得到巩固。截至 8 月 23 日，CME 预计 9 月降息概率为 100%，降息 25 个基点的概率为 76.0%，降低 50 个基点的概率为 24.0%。

分化后有望迎来收敛，配臵上关注高低轮动。可重点关注 AI+科技股、超跌板块与高股息红利板块。

商品方面：8 月震荡调整，美联储降息预期强化，大宗商品价格再度接受考验。CME 预计美联储 9 月降息概率达 100%，全球主要央行或开启一轮降息潮，流动性宽松有望促使大宗商品上行，但美 11 月大选在即，地缘冲突迎缓和，同时“衰退”交易或助推大宗回落。钢：供需双弱，钢价下行；铜：库存飙升，铜价上方承压；金：再创新高，中长期或维持强势；原油：地缘冲突降温，油价下滑。

风险提示：经济曲折影响公司业绩，中东冲突与美大选加剧海外不确定性。

目录

1. 估值优势仍存，A 股价值洼地属性凸显 .......... 5 

1.1 政策有望提振内需，经济稳中有进 .......... 5 

1.2 市场缩量，筑底格局或延续 .......... 6 

1.3 银行板块一枝独秀，后市或迎高低接力 .......... 7 

1.4 期指空头压力继续回落，市场探底后有望变盘 .......... 10 

2. 大宗商品震荡调整，美联储 9 月降息或为定局 .......... 13 

2.1 钢：供需双弱，钢价下行 .......... 15 

2.2 铜：库存飙升，铜价上方承压 .......... 17 

2.3 金：再创新高，中长期或维持强势 .......... 19 

2.4 原油：地缘冲突降温，油价下滑 .......... 20

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