总量视角下：计算机表现、持仓 Q2 环比继续回落，年初以来居于所有行业最末。24 年以来，申万计算机指数下跌 33.4%，位居倒数第一。总体上看，原因可能一方面在于板块下游需求主要来自于国内，且集中于 G 端和大 B 端，在一段时期内呈现出需求系统性层面承压的特点，只有局部结构性支出景气度。估值体系的收敛也体现出对这种现状和趋势的弱预期和担忧。而风险偏好对计算机板块涨跌影响一贯明显，是市场波动的放大器。持仓层面看，2024Q2 基金配置比重同比/环比均继续回落，海康、金山、东财、讯飞位居持仓机构数量前四。业绩层面看，板块整体收入端增速回落，利润端降幅收窄，收入端，2024Q2 板块单季营收达 3,051 亿元，同比增长2.1%；相比于 2024Q1 的同比增长 7.1%，增速有所回落。利润端，2024Q2 板块单季归母净利达 124 亿元，同比下降 19.2%，相比于 2024Q1 的同比下降 60.3%，降幅有所收窄。不过考虑到计算机经营的季节性明显，上半年是相对淡季，收入占比不高，利润占比更低，因此关键还在于下半年。

结构视角下：赛道显著分化，智能驾驶、产业互联网、教育信息化、企业服务、AI 算力等景气度相对较好。收入端，智能驾驶、产业互联网、教育信息化 24H1 总营收增速达 25.0%、17.5%、17.5%，位列第一、第二、第三；24Q2 单季总营收增速达 23.1%、24.5%、21.1%，位列第二、第一、第三。利润端，企业服务 24H1 归母净利增速达 148.3%，位列第一，24Q2 归母利润增速 128.7%，位列第一。而政务信息化、网络安全、金融信息化等表现偏弱。总体上，板块经营端呈现出 G 端需求弱于大 B 端需求，传统信息化需求弱于智能化需求，国内需求弱于海外需求的特征。

我们认为，在去年不高的基数、改革和托底经济的背景下，G 端和大 B 端需求可能存在见底回暖的契机，或至少边际可能不会更弱，只是恢复节奏和强度需要持续跟进。总体看，预计依赖地方财政资金投入的行业相对偏弱，依靠自身资金为主发展的行业，保持一定的投资，得到国债支撑的领域则相对活跃。B 端需求总体强于 G 端，智能化需求总体强于传统信息化需求，出海需求总体好于国内需求。我们认为计算机板块有可能具备再次构筑双底，启动新一轮向上行情的机会。从行业经营层面看，虽然不算强且有所曲折，但收入端总体还处于去年初以来的回暖通道中，我们预计后续态势有望改善，如果达到一定阈值，利润端可能强于收入端，具体取决于宏观大环境和政策发力节奏及方向。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对持仓比例、市场关注度再次回到低位的计算机板块，我们不悲观，预计 24 年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都相对更有韧性，需求端的好转，叠加人员精简下费用端的改善，利润弹性有望逐步体现。同时技术、政策等供给端持续有新的进展，对估值修复也有所催化。具体可以参考的线索有几个，一是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，二是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，三是软硬件出海。

行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

内容目录 

1. 总量视角：计算机指数表现、持仓 Q2 环比继续回落，年初以来表现居末 ..........6

1.1 指数涨跌：基本面与估值体系双双下行，24 年以来相对沪深 300 回调较多..........6

1.2 持仓变化：24Q2 计算机持仓同/环比持续回落，海康、金山、东财持仓机构数量居前 ..........6

1.3 财务梳理：板块 24Q2 收入端增速增压，利润端降幅收窄 ..........7

2. 结构视角：智能驾驶、产业互联网、教育信息化与企业服务景气度较好 ..........9

2.1 赛道表现：分化显著，智能驾驶、产业互联网、教育信息化与企业服务景气度较好 ..........9

2.2 金融信息化：24H1 收入端同比下降 3.9%，利润端同比下降 29.0% ..........10

2.3 信息安全：24H1 收入端同比下降 9.2%，利润端亏损有所扩大 .......... 11

2.4 政务信息化：24H1 收入端同比下降 17.3%，利润端同比转盈为亏 ..........12

2.5 智慧城市：24H1 收入端同比下降 14.8%，利润端亏损有所扩大 ..........12

2.6 信创：24H1 收入端同比增长 3.7%，利润端同比增长 253.2%..........13

2.7 医疗信息化：24H1 收入端同比增长 0.5%，利润端同比转盈为亏 ..........14

2.8 企业服务：24H1 收入端同比增长 3.9%，利润端同比增长 219.5%..........15

2.9 工业信息化：24H1 收入端同比增长 12.0%，利润端同比下降 0.2% ..........16

2.10 人工智能：24H1 收入端同比增长 8.4%，利润端同比下降 19.5%..........16

2.11 安防：24H1 收入端同比下降 9.1%，利润端同比下降 19.5% ..........17

2.12 电力信息化：24H1 收入端同比增长 3.6%，利润端同比增长 12.9% ..........18

2.13 智能交通：24H1 收入端同比增长 10.5%，利润端同比下降 67.5%..........19

2.14 智能驾驶：24H1 收入端同比增长 25.0%，利润端同比下降 9.8%..........19

2.15 云计算：24H1 收入端同比增长 10.9%，利润端同比增长 145.0% ..........20

2.16 教育信息化：24H1 收入端同比增长 17.5%，利润端同比下降 31.4% ..........21

2.17 工业软件：24H1 收入端同比增长 18.3%，利润端同比下降 7.4%..........22

3. 微观视角：基本面绩优择股，9 家公司业绩表现出众..........22

4. 投资建议 ..........23

5. 风险提示 ..........24

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。