• 生猪养殖：生猪需求较为稳定，供给端周期性波动导致猪价周期性波动。供给端核心指标为能繁存栏量，当期能繁存栏决定10个月之后的生猪出栏量。猪周期中蕴含三个阶段的投资机会：产能拐点、猪价拐点、业绩兑现。建议关注成本控制能力强、成长性良好、经营稳健的上市猪企。推荐牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧，建议关注新五丰等。

• 肉鸡养殖：白鸡方面，由于祖代鸡到商品代毛鸡繁育系数高达4950倍且种源仍需依赖进口，祖代鸡种源波动对毛鸡供给的乘数效应十分显著。海外引种受限对白鸡周期具有较强的催化作用。建议积极配置各细分方向的龙头企业，推荐圣农发展；建议关注益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰股份。黄鸡方面，由于消费渠道和猪肉较为重叠，黄鸡价格和猪肉价格关联度较高。建议关注黄鸡养殖头部企业，推荐温氏股份、立华股份。

• 种子行业：转基因商业化带来增量空间。预计转基因玉米种子推广将带来130亿/年的市场扩容，其中，转基因性状公司预计将分得51.7~77.5亿元的市场空间。头部性状、制种企业受益于市场扩容及行业集中度提升，远期收入将扩张数倍，建议关注已布局转基因玉米育种及性状研发的种业公司。推荐隆平高科，建议关注大北农、登海种业。

• 饲料行业：1）随着玉米、豆粕价格的回落，饲料行业毛利率有望恢复。饲料企业毛利率与原料价格呈现显著负相关，成本压力缓解后饲料企业毛利率有望得到修复。2）头部饲料企业产量仍有扩张空间。2023年，海大集团、新希望、唐人神等企业饲料板块销量同比提升，预计未来市占率持续提升。综上，推荐唐人神，建议关注海大集团、新希望。

• 动保行业：周期维度，动保需求和下游养殖利润密切相关，在养殖景气周期，动保公司业绩将显著提升，优选猪用疫苗/化药收入占比高的公司。成长维度，非洲猪瘟疫苗、猫三联疫苗等大单品上市有望带动行业市场空间扩容，建议关注研发实力强、产品质量过硬的头部动保企业。推荐科前生物，建议关注生物股份、瑞普生物、普莱柯、中牧股份、回盛生物。

• 风险提示：生猪、肉鸡价格大幅波动，生猪、肉鸡养殖上市公司出栏增速不及预期，粮食作物价格波动超预期风险，地租、人工、农资等农业生产成本上行超预期风险，转基因商业化进度不及预期风险，动物疫病风险，重大食品安全事件风险等。

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