为什么选择光伏激光设备：1）应用变广。截至目前，激光设备及工艺方案已经覆盖市场主流及下一代高效电池路线。2）需求变大。

根据 infolink 统计，BC（背接触）电池制造需要 3 道激光工序，非接触、精细化的加工特点使其在 BC、钙钛矿等横向结构复杂的电池技术上发挥至关重要的作用。

为什么选择帝尔激光：光伏激光技术开拓者，全电池路线产品布局，龙头地位稳固。公司在光伏激光领域持续深耕 15 年，是国内首次将激光技术导入光伏的企业。在产品布局上，公司已成功将激光加工技术应用到 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等高效太阳能电池及组件制程，TOPCon 路线上，截至 2023 年 10 月底，公司激光掺杂设备新签合同达到 500GW+；HJT 路线上，开发激光诱导退火设备（LIA）和全球首创的激光转印技术；BC 路线上，2021 年公司 BC激光设备出货头部公司中试线，2022 年取得近 40GW 量产订单，2023年获得头部电池企业BC激光设备订单10GW+。我们预计2024-2026 年公司太阳能电池激光加工设备收入有望实现17.2/21.9/28.7 亿元，同比增长 25.9%/27.1%/31.1%。

消费电子激光产品从研发走向产业化，有望打造公司第二成长点。

公司在立足光伏主业的基础上，向新型显示、半导体领域积极探索，研发 TGV 玻璃微孔工艺及相关设备，应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。截至 2024 上半年，公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现晶圆级和面板级 TGV 封装激光的全面覆盖，随着 AI 等高算力诉求推动先进封装制程的发展，公司持续优化技术，逐步完善第二成长曲线，有望形成新的业绩增长点。

盈利预测、估值和评级根据公司的在手订单情况及最新业务进展，我们预计2024-2026年公司将实现营业收入分别为 20.0/25.1/32.3 亿 元，同比+24.2%/+25.4%/+29.0%；分别实现归母净利润 5.8/7.2/9.1 亿元，同比+25.6%/+23.9%/+27.4%，对应 EPS 分别为 2.12/2.63/3.35 元，给予 2024 年 25XPE，目标价 53.03 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款增加风险。

内容目录 

1 光伏激光设备环节：精细化加工平台，多条高效电池路线均有应用 .......... 4

2 帝尔激光：光伏激光设备龙头，充分受益于技术迭代 .......... 5

2.1 光伏激光技术开拓者，产品布局衍生至泛半导体领域 .......... 5

2.2 股权结构稳定，子公司职能明确 .......... 7

2.3 光伏新技术迭代，推动公司业绩高增 .......... 8

3 光伏激光环节市场格局集中，公司技术领先、产品覆盖全路线 .......... 10

3.1 光伏市场格局集中，公司持续深耕稳固龙头地位 .......... 10

3.2 激光工艺助力光伏行业降本增效，新技术迭代有望拓宽市场空间 .......... 13

3.3 高研发投入保持技术领先性，稳健经营穿越周期 .......... 17

4 积极开拓高新产业领域，打造新生增长点 .......... 20

4.1 从传统玻璃加工走向精细化，TGV 技术潜能巨大.......... 20

4.2 充分利用产业地理资源优势，布局新型显示用激光设备 .......... 23

5 盈利预测与投资建议 .......... 23

5.1 盈利预测 .......... 23

5.2 投资建议及估值 .......... 24

6 风险提示 .......... 25

图表目录

图表 1： 现阶段光伏产业化用激光工艺 .......... 4

图表 2： 公司持续推出新产品 .......... 5

图表 3： 公司前五大客户占比常年在 50%以上.......... 6

图表 4： 公司产品矩阵涵盖三个应用领域、多条技术路线 .......... 7

图表 5： 公司股权结构集中，子公司职能明确 .......... 8

图表 6： 公司每年保持稳定的分红回报投资者 .......... 8

图表 7： 2018-2023 年，公司营收 CAGR 达到 34.6% .......... 9

图表 8： 2018-2023 年，公司归母净利润 CAGR 达到 22.4% .......... 9

图表 9： 新技术迭代推动公司激光设备量价齐升 .......... 9

图表 10： 近年来，公司毛利率维持在 45%以上水平.......... 10

图表 11： 公司研发投入持续提升 .......... 10

图表 12： 公司光伏激光设备收入占比达 80%以上.......... 10

图表 13： 公司光伏激光设备毛利率稳定在 45%左右.......... 10

图表 14： 2023 年，中国激光设备市场格局分散（按各企业销售额占比，%）.......... 11

图表 15： 激光设备收入规模前八企业中，仅公司主营位于光伏领域 .......... 11

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