锑需求的昨天与今天：新质生产力重塑锑的中长期需求格局。我们预计 24~26年锑需求分别为 17.24/18/19.12 万吨，YOY+4%/+4%/+6%。展望 2026 年，预计光伏对锑需求的占比将从 21 年的 10%提升到 25%，阻燃剂需求将逐步交棒于玻璃陶瓷领域，其中光伏玻璃对锑的消费产生重大影响。 锑需求中过去几年增量的光伏玻璃领域在锑价历史新高后，下一阶段其需求驱动存在三个问题。

1、 光伏玻璃澄清剂在生产过程中的必要性？

去泡是光伏玻璃生产制造中重要一环。光伏玻璃即应用于光伏组件产业的盖板或背板玻璃，起到封装保护、机械支撑和透光散射的作用。去除生产环节铁元素，降低制造环节气泡留存是保证玻璃质量的两大关键。光伏玻璃澄清剂对降低产品气泡起着关键作用。

2、 现阶段光伏玻璃澄清剂在光伏玻璃中的成本占比？

目前锑系澄清剂占光伏玻璃成本比重在 10%左右，超越石英砂，在主材成本占比中仅次于纯碱。焦锑酸钠与氧化锑两方案在成本占比中的差别并不明显。

3、 锑价涨到目前为止，光伏玻璃企业的成本抵抗是否会出现？

综合性价比仍具优势，目前不会。从配方的性价比、生产环保安全，焦锑酸钠都是目前光伏玻璃澄清剂的综合最优选择。从成本结构占比维度，锑价目前已超石英砂成为第二大主材构成，后续我们预计锑价到 20 万/吨，有望成为第一大主材成本构成，下游已经注意到锑价显著的涨幅。从光伏玻璃行业盈利能力来看，目前对焦锑酸钠涨价存在一定承受能力。

我们预计下游对锑价目前水平有一定容忍度，但在生产经营上采取随用随补的采购策略，目前光伏玻璃头部企业，并未有大规模更换澄清剂方案的举动。

风险提示： 1.宏观经济波动风险； 2.下游需求的替代风险； 3.产品价格波动风险。

内容目录

需求的昨天与今天：光伏需求重塑锑需求的中长期格局 .......... 3

问 1：什么是光伏玻璃？其产品质量要求聚焦于哪些要点？ .......... 4

问 2：现阶段澄清剂在光伏玻璃中的成本占比如何？.......... 5

问 3：锑价上涨后，光伏需求成本抵抗是否会出现？.......... 6

风险提示 .......... 9

图表目录

图表 1：2021 年锑需求结构 .......... 3

图表 2：2026 年锑需求结构（预计） .......... 3

图表 3：光伏玻璃作为光能传递到组件的的第一道通道.......... 4

图表 4：而 Fe（2 价）理论上的着色能力是 Fe（3 价）的十倍左右 .......... 4

图表 5：光伏压延玻璃要求透光率高的同时控制铁元素含量.......... 5

图表 6：光伏玻璃制作过程中澄清原理.......... 5

图表 7：焦锑酸钠用作澄清剂占光伏玻璃的成本 9.88% .......... 5

图表 8：三氧化二锑+硝酸钠用作澄清剂占光伏玻璃的成本 9.92% .......... 5

图表 9：只有光伏压延玻璃成分中含有锑金属.......... 6

图表 10：采用氧化锑+硝酸钠和采用焦锑酸钠用作光伏玻璃澄清剂干基量对比 .......... 7

图表 11：不同锑锭价格下，光伏玻璃成本占比的敏感性测算（价格截至 2024/08/09）.......... 7

图表 12：全球在产光伏玻璃产能（按月、万吨）.......... 8

图表 13：全球理论光伏玻璃产量（按月、GW）.......... 8

图表 14：光伏玻璃单平利润、单吨利润.......... 8

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