主要逻辑：印度是全球仅次于中国的第二大 LPG 进口国，今年 5-7月印度 LPG 净进口量连续创历史新高，同比增速达 7%-17%。由于气温和节日分布的季节性，印度下半年 LPG 进口多于上半年。在全球 LPG 供需并不宽松的格局下，如果印度LPG 进口未来几月持续高增，叠加季节性高基数，将显著加剧全球 LPG 供需的紧张局面。

印度约 60%的 LPG 供给依赖进口，家庭消费量常年占总消费量约 90%，印度家庭 LPG 需求增长的内部矛盾最终反映为 LPG 进口增长的外部矛盾。

本文通过对印度 LPG 价格体系的梳理研究发现：在 2023年 8-10 月的一轮集中降价过程中，普通用户用气成本下降了18%，而对价格更加敏感的 32%PMUY 计划用户用气成本大幅下降了 33%。更低的价格有力提振了家庭消费，导致 2023年 Q4 以来印度 LPG 进口重回较快增长趋势。

基于对印度家庭 LPG 消费结构、潜在需求、政府补贴等关键变量的分析，我们认为主导印度 LPG 需求增长的 PMUY计划家庭消费仍有较大提升空间，且印度政府供给 PMUY 计划家庭的 LPG 价格或在较长时间内维持低位，这可能带动印度 LPG 净进口在至少未来一年内以每月平均 10%左右的增速增长。

后市展望：以偏多态度看待全球 LPG 价格。

风险提示：印度政府 LPG 补贴政策不及预期、印度经济陷入衰退。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。