杭州银行发布 2024 年半年度报告，我们点评如下：24H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 5.4%、5.4%、20.1%，增速较 24Q1 分别变动+1.86pct、+0.89pct、-1.05pct。从业绩驱动来看，规模增长、其他非息、拨备计提形成正贡献，净息差收窄、中收承压为主要拖累。

亮点：

（1）信贷规模高增，存款增速回升。24H1 生息资产同比增长13.8%，贷款、投资类资产保持高增，同比分别增长 16.5%、16.1%，对公信贷投放保持高位，同比增长 18.3%，增量贡献依旧主要来自广义基建和制造业，个人贷款增速有所回升，整体保持稳健。负债端，24H1 存款同比增长 13.9%，增速较 24Q1 回升 1.59pct，同时主动负债增速较高，以配合资产端扩张。

（2）资产质量保持优异。24Q2 末不良率 0.76%，连续 6 个季度持平。个人贷款风险有所暴露，24H1 对公、零售贷款不良率分别为 0.76%、0.76%，较 23A 分别变动-8bp、+17bp，个人消费贷款、经营贷款不良率较 23A 分别上升 22bp、22bp。关注贷款率 0.53%，较 24Q1 略升 1bp；逾期率 0.70%，环比 24Q1 上升 3bp；24H1 不良净生成率 0.62%，拨备覆盖率 545.17%，拨备安全垫夯实，各指标保持优异，关注后续零售不良率趋势。（3）其他非息高增。24H1 其他非息收入同比增长 28.32%，主要来自于交易性金融资产投资收益增加，投资收益同比增加 55.40%。

关注：

（1）息差继续收窄，存款成本显著改善。24H1 息差 1.42%，较23 年下降 8bp。资产端，24H1 生息资产收益率较 23 年下降 21bp，其中贷款收益率较 23 年下降 35bp，投资类资产收益率较 23 年下降26bp，主要受宏观经济形势变化以及 LPR 下调等影响；负债端，24H1计息负债成本率较 23 年下降 10bp，其中存款成本率下降 15bp，主要由于公司合理调整负债结构，把握市场机会、期内多次下调各品种存款定价，有效控制负债成本。

（2）中收增长承压。24H1 公司手续费及佣金净收入同比下降 9.9%，其中，托管及其他受托业务佣金同比下降10.05%，主要是由于理财手续费收入减少。

盈利预测与投资建议：预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为20.38%/18.29%，EPS 分别为 2.80/3.34 元/股，当前股价对应 24/25年 PE 分别为 4.73X/3.97X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.74X/0.64X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值 17.98 元每股，对应 24 年 PB 估值约 1.0X，维持“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。

图表索引

图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速..........4

图 2：累计同比业绩拆分（2024H1）..........5

图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1） ..........5

图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ..........7

图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q2）..........8

图 6：资本充足率..........18

图 7：风险加权资产增速与内生资本增长..........19

图 8：股东数量与户均持股数量..........19

表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）..........3

表 2：累计业绩同比增速..........4

表 3：累计同比业绩拆分..........6

表 4：累计业绩结构..........6

表 5：单季度业绩同比增速..........7

表 6：单季度同比业绩拆分..........7

表 7：单季度业绩结构 ..........8

表 8：累计 ROE 拆解..........9

表 9：单季度 ROE 拆解..........9

表 10：净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率..........10

表 11：生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 ..........10

表 12：生息资产情况（单位：百万元）.......... 11

表 13：计息负债情况（单位：百万元）..........12

表 14：贷款情况 ..........13

表 15：存款情况（单位：百万元）..........14

表 16：投资类资产情况（单位：百万元）..........15

表 17：非息收入、其他综合收益..........15

表 18：手续费结构..........16

表 19：资产质量关键指标（单位：百万元） ..........16

表 20：不良贷款情况..........17

表 21：减值损失、拨备余额（单位：百万元）..........18

表 22：前十大股东（2024 年二季度末）..........20

表 23：前十大股东（2024 年一季度末）..........20

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