青岛银行发布 2024 年半年度报告，24H1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 12.0%、12.1%、13.1%，增速较 24Q1 分别变动-7.3pct、-12.5pct、-5.7pct。公司 24Q2 业绩增速有所回落，但上半年仍保持双位数增长，业绩表现有韧性。从累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支、拨备计提减少、成本收入比改善形成正贡献，净息差收窄、有效税率、净手续费为主要拖累。

亮点：

（1）信贷规模稳步增长。24Q2 末生息资产同比增长 15.7%，其中贷款同比增长 12.3%，对公端增长强劲，结构持续优化，科技、绿色、涉农贷款保持高增速。24Q2 末计息负债同比增长 14.6%，存款同比增长 11.2%，对公存款增长偏弱，个人定期存款高增。

（2）息差环比企稳。24H1 公司净息差 1.77%，与 24Q1 持平，息差边际逐步企稳。24H1 生息资产收益率 4.07%，较 23 年末下降 10BP，贷款收益率、投资类资产收益率均承压，公司积极拓展同业业务，多途径配置高收益、高流动资产，同业资产收益率较 23 年末有所回升。上半年计息负债成本率下降 7BP，负债成本管控卓有成效，24H1 存款成本率较 23年末回落 10BP，各类型产品成本率均显著下降。

（3）其他非息高增。24H1 其他非息同比增长 54.8%，主要贡献来自投资收益和公允价值变动损益，公司 23 年下半年适时增加公募基金投资、24 年上半年把握债权市场估值上行契机，实现其他非息高增。

关注：

（1）中收增速回落。24Q2 单季度手续费净收入同比增长-14%，预计主要受保险行业降费、信用卡消费疲弱等拖累。

（2）零售不良上升。24H1 不良率 1.17%，环比下降 1BP，主要得益于对公贷款资产质量改善，零售不良率较 23 年末上升 51BP，且关注率、逾期率均有一定幅度上升，24H1 测算不良新生成率同比上升 17bp，关注后续风险情况。24Q2 末拨备覆盖率 234.43%，较 24Q1 提升 2.08pct，风险抵补能力进一步夯实。

盈利预测与投资建议：预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为10.69%/9.67%，EPS 分别为 0.63/0.70 元/股，当前股价对应 24/25 年PE 分别为 5.10X/4.63X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.53X/0.48X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值4.94 元每股，对应 24 年 PB 估值约 0.8X，按照当前 AH 溢价比例，H股合理价值 3.57 港币/股，均给予“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）政策调控力度超预期。

图表索引

图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速..........4

图 2：累计同比业绩拆分（2024H1）..........5

图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1） ..........5

图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ..........7

图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q2）..........8

图 6：资本充足率..........18

图 7：风险加权资产增速与内生资本增长..........19

图 8：股东数量与户均持股数量..........19

表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）..........3

表 2：累计业绩同比增速..........4

表 3：累计同比业绩拆分..........6

表 4：累计业绩结构..........6

表 5：单季度业绩同比增速..........7

表 6：单季度同比业绩拆分..........7

表 7：单季度业绩结构 ..........8

表 8：累计 ROE 拆解..........9

表 9：单季度 ROE 拆解..........9

表 10：净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率..........10

表 11：生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 ..........10

表 12：生息资产情况（单位：百万元）.......... 11

表 13：计息负债情况（单位：百万元）..........12

表 14：贷款情况 ..........13

表 15：存款情况（单位：百万元）..........14

表 16：投资类资产情况（单位：百万元）..........15

表 17：非息收入、其他综合收益..........15

表 18：手续费结构..........16

表 19：资产质量关键指标（单位：百万元） ..........16

表 20：不良贷款情况..........17

表 21：减值损失、拨备余额（单位：百万元）..........18

表 22：前十大股东（2024 年二季度末）..........20

表 23：前十大股东（2024 年一季度末）..........20

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