核心观点：

宁波银行发布 2024 年半年报。24H1 营收、PPOP、归母净利润同比分别变动+7.1%、+10.1%、+5.4%，增速较 24Q1 分别变动+1.36pct、+1.31pct、-0.87pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提、成本收入比形成正贡献，净息差收窄、净手续费收入下降、其他非息、有效税率等因素形成一定拖累。（详细图表见正文）

亮点：

（1）存贷规模高增。24Q2 末公司生息资产和计息负债同比增速分别为 17%、18%，增速分别较 24Q1 提升 3.36pct、3.29pct，资负规模保持高速扩张。资产端，贷款同比增长 20.6%，主要增量贡献来自对公，租赁商服、批发零售、制造业等扩张更快，零售贷款增速有所回落，但各类贷款均保持正增长，显示区域个贷需求较具韧性。负债端，存款同比增速略低于贷款增速，公司加大了主动负债扩张力度。

（2）累计息差依旧稳定，负债端改善明显。公司24H1净息差为1.87%，较 23A 收窄 1bp，基本保持稳定。资产端收益率依旧承压，上半年收窄 11bp，息差维稳一方面得益于贷款实现较快扩张，另一方面得益于负债端成本改善。24H1 公司计息负债成本率较 23 年下行 3bp，其中存款成本率下行 5bp，公司有序压降高成本负债、调降存款挂牌利率，相关成效后续有望持续显现。

关注：

（1）资产质量前瞻性指标波动。24Q2 末不良率 0.76%，与前期持平，对公不良率较 23 年末继续改善，零售不良率较 23 年末上升18bp。24Q2 末，关注率较 24Q1 末上行 28bp，逾期率较 23 年末回落 1bp，测算不良新生成率同比上升 41bp，各项前瞻性指标显示公司新发不良压力可能有所上行，与行业趋势相符，关注后续零售领域风险暴露。24Q2 末拨备覆盖率 420.55%，较 24Q1 末下降 11.08pct，拨备安全垫依旧夯实。

（2）中收增长承压。24H1 手续费净收入同比增长-24.9%，主要受代理业务拖累。

盈利预测与投资建议：通过精细化管理和市场化经营，宁波银行实现多年中高速规模扩张和业绩增长，并维持着扎实的资产负债表，其经营优势会在向好的宏观环境中放大，等待经济复苏 alpha。预计公司24/25 年归母净利润增速分别为 5.0%/5.7%，EPS 分别为 3.95/4.18 元/股，当前股价对应 24/25 年 PE 分别为 5.2X/4.9X，对应 24/25 年 PB分别为 0.7X/0.6X，综合考虑历史 PB（LF）估值中枢和基本面，维持公司合理价值 36.43 元/股，对应 24 年 PB 合理估值 1.2X，维持“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）政策调控力度超预期。 

图表索引

图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速..........4

图 2：累计同比业绩拆分（2024H1）..........5

图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1） ..........5

图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ..........7

图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q2）..........8

图 6：资本充足率..........18

图 7：风险加权资产增速与内生资本增长..........19

图 8：股东数量与户均持股数量..........19

表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）..........3

表 2：累计业绩同比增速..........4

表 3：累计同比业绩拆分..........6

表 4：累计业绩结构..........6

表 5：单季度业绩同比增速..........7

表 6：单季度同比业绩拆分..........7

表 7：单季度业绩结构 ..........8

表 8：累计 ROE 拆解..........9

表 9：单季度 ROE 拆解..........9

表 10：净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率..........10

表 11：生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 ..........10

表 12：生息资产情况（单位：百万元）.......... 11

表 13：计息负债情况（单位：百万元）..........12

表 14：贷款情况 ..........13

表 15：存款情况（单位：百万元）..........14

表 16：投资类资产情况（单位：百万元）..........15

表 17：非息收入、其他综合收益..........15

表 18：手续费结构..........16

表 19：资产质量关键指标（单位：百万元） ..........16

表 20：不良贷款情况..........17

表 21：减值损失、拨备余额（单位：百万元）..........18

表 22：前十大股东（2024 年二季度末）..........20

表 23：前十大股东（2024 年一季度末）..........20

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