紫金银行发布 24 年中报,营收、PPOP、归母净利润同比增长 8.1%、15.0%、4.6%,增速分别较 24Q1 变化-1.8PCT、+3.1PCT、-0.8PCT。
营收和利润增速在 Q1 反弹后有一定回落(详细图表见正文)。
亮点:(1)8 月 21 日公司公告邵辉先生代履董事长职责,邵辉先生曾任无锡银行董事长、行长等职务,新领导履职有望推动公司深化小微业务战略,推动业绩改善。(2)净息差平稳略降,24H1 披露口径净息差为 1.52%,环比 Q1 下降 1BP,同比也仅下降 7BP。息差下行放缓主要是资产端结构改善,24H1 贷款平均余额在生息资产中的比重由 23A的 70%上升至 74%,同时存款端受益于挂牌利率下调和手工补息整改,24H1 付息成本改善至 2.14%,同比、环比均下降 12BP。(3)理财与结算推动手续费高增。24H1 公司手续费收入增长 194%,其中代理业务增长 94%,结算与清算业务增长 95%。(4)成本收入比大幅改善。
24H1 公司成本收入比为 31.3%,较 23H1 的 35.4%和 23A 的 38.3%均有大幅改善,主要是办公费用同比减少 19%。
关注:(1)归母净利润增长仍低于营收和 PPOP。24Q1 和 24Q2 受益于其他非息收入高增公司营收增速大幅反弹,但归母净利润增速仍维持在 5%左右,主要是公司 20A-23A 连续四年拨备计提同比减少后,今年 Q1-2 拨备计提回到正增长区间,H1 同比增长 41%。(2)H1 新增贷款结构有所改变。24H1 贷款增长 97 亿元,总量上较 23H1 的 104亿元略微减少,但结构上主要依赖租赁商服行业贷款投放(24H1:增长51 亿元,23H1:增长 24 亿元),而基建行业贷款和消费贷是主要拖累;消费贷款余额减少预计是压降互联网相关贷款,自营消费贷款仍有较好增长。(3)资产质量边际承压。6 月末不良贷款率为 1.15%,环比 3月末下降 1BP;6 月末拨备覆盖率 249%,环比 3 月末下降 3.8PCT;关注贷款率环比 3 月末上升 14BP 至 1.33%;逾期贷款率环比 12 月末上升 12BP 至 1.41%。24H1 测算不良新生成率处在 0.49%的较低水平,同比 23H1 上 23BP,较 24Q1 上升 12BP。(4)利率低位兑现投资收益。24H1 投资收益 3.4 亿元,占其他非息收入 99%,其中 2.1 亿为处置债权投资收益,所占比重为 63%(vs.23H1:10%)。
盈利预测与投资建议:预计 24/25 年归母净利润增速为 6.1%/7.7%,EPS 为 0.47/0.51 元/股,BVPS 为 5.36/5.76 元/股,当前股价对应23/24 年 PE 为 5.4 X5.0X,对应 23/24 年 PB 为 0.5X/0.4X。给予公司24 年 0.7 倍 PB,对应合理价值 3.76 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)消费复苏不及预期,存款定期化严重。(3)市场利率上行,交易账簿浮亏。
图表索引
图 1:累计营收、PPOP、归母净利润同比增速..........4
图 2:累计同比业绩拆分(2024H1)..........5
图 3:累计同比业绩拆分(2024Q1) ..........5
图 4:单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ..........7
图 5:单季度同比业绩拆分(2024Q2)..........8
图 6:资本充足率..........17
图 7:风险加权资产增速与内生资本增长..........18
图 8:股东数量与户均持股数量..........18
表 1:关键财务指标概览(单位:百万元)..........3
表 2:累计业绩同比增速..........4
表 3:累计同比业绩拆分..........6
表 4:累计业绩结构..........6
表 5:单季度业绩同比增速..........7
表 6:单季度同比业绩拆分..........7
表 7:单季度业绩结构 ..........8
表 8:累计 ROE 拆解..........9
表 9:单季度 ROE 拆解..........9
表 10:净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率..........10
表 11:生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 ..........10
表 12:生息资产情况(单位:百万元).......... 11
表 13:计息负债情况(单位:百万元)..........12
表 14:贷款情况 ..........13
表 15:存款情况(单位:百万元)..........14
表 16:投资类资产情况(单位:百万元)..........15
表 17:非息收入、其他综合收益..........15
表 18:手续费结构..........16
表 19:资产质量关键指标(单位:百万元) ..........16
表 20:减值损失、拨备余额(单位:百万元)..........17
表 21:前十大股东(2024 年二季度末)..........19
表 22:前十大股东(2024 年一季度末)..........19

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