鲍威尔释放宽松信号以来，市场博弈降息路径，开启了一轮降息交易。

历史经验告诉我们，除非经济深度衰退（例如 1984 年失业率超过 7%）或者极端冲击（如金融风险或疫情），否则美联储降息节奏偏慢，不太可能出现 1 年之内降息幅度累计超过 200 BP。

当前美国经济失业率仍偏低，服务业和总体就业景气仍偏高，美联储在此时点降息目的就是为了让增长平稳着陆，故而我们认为年内降息节奏或许并不快。降息开启后，历史经验显示美股、美债、黄金表现较好的概率较高。

美联储降息周期对中国资产的影响，要看两点：1、中美货币联动性；2、中国国内增长预期。历史上中美货币政策并非百分百联动，所以中国资产的判断还需回到国内因素本身。

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