本篇报告重点分析了工信部 7 月通信业数据与三大运营商 24H1 半年报情况，三大运营商 24H1 业绩实现稳健增长，净利润增速持续高于收入增速，分红派息率持续提升，维持对于行业的“推荐”评级。

工信部行业情况：1-7 月电信业务收入同比增长 3.0%，7 月单月同比增长3.3%，单月增速明显回暖（4/5/6 月同比增速分别为 2.8%/2.6%/-0.6%），其中流量及增值业务、家宽及增值业务、新兴业务占收比分别为 36.9%、15.4%与 25.0%。

2C 无线业务：1）用户数：1-7 月净增 2,812 万户，三大运营商移动用户份额整体保持稳定；2）受宏观影响 ARPU 承压，上半年移动 ARPU 仅电信实现小幅增长，预计下半年将获得改善； 3）1-7 月移动短信业务收入+1.6%；4）1-7 月语音业务收入-3.1%，占收比回落 0.4pct 至 7.3%。

2H 业务：1）用户数：1-7 月净增 1,977 万户；2）ARPU 侧：24H1 移动+0.2%、电信+0.2%，皆保持小幅增长。

2B 新兴业务：1-7 月完成收入 2,584 亿元（yoy+11%），其中云计算（yoy+13.1%）、大数据（yoy+62%）、物联网（yoy+12.2%）。

三大运营商 24H1 半年报总结：盈利能力增强，分红派息持续提升。

1）收入侧：24H1 三大运营商净利润增速持续高于收入增速，传统业务移动/固网 APRU 仍有提升空间，预计 24 年全年保持稳健；新兴业务拓增引擎属性不改，三大运营商积极布局新质生产力重点业务，有望打开全新增长空间。

2）成本侧：24H1 移动、联通资本开支同比下降，电信同比上升系超前布局算力基础设施，三大运营商开支皆重点布局算力方向，并积极推动科技降本，整体降本增效成果显著。

3）现金流侧：24H1 行业整体现金流承压，主要系产业互联网业务快速发展，整体回款周期较长所致。24H1 三大运营商应收账款皆出现不同幅度的增长，预计 24H2 通过完善客户监控、项目管理等手段带动应收账款情况改善。

4）分红派息侧：24H1 三大运营商中期派息率持续提升，预计 24 年全年派息率将较 23 年进一步提升，高度重视股东回报，核心资产属性进一步凸显。

投资建议：2019-2028 预计是一个为期十年期的上行周期，电信运营商价值激活的黄金期已然到来。政策、竞争格局、资本投入及公司治理四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间。维持对于行业的“推荐”投资评级。

风险提示：行业监管政策变化的风险、市场竞争加剧的风险、宏观环境超预期扰动的风险、三大运营商新兴业务拓展不及预期的风险。 

正文目录

一、 工信部 7 月数据分析 .......... 6

1、 移动业务：2024 年 7 月移动业务收入同比小幅下滑 .......... 7

（1） 移动用户数据：7 月移动用户净增 411 万户，5G 用户占比 53.6% .......... 8

（2） 移动 ARPU：24H1 中国移动同比下滑，中国电信持续稳步增长 .......... 8

（3） 移动互联网流量：累计流量同比增长 12.8%，7 月当月 DOU 同比增长 8.7%9

（4） 移动短信&语音业务：移动短信业务收入增速有所放缓，语音业务收入占比为 7.3%9

2、 固网宽带业务：2024 年 1-7 月保持稳健增长 .......... 10

（1） 固网用户数据：7 月固网用户增量略有放缓，千兆以上用户占比近 30%10

（2） 固网 ARPU：中国移动、中国电信固网 ARPU 保持稳健增长 .......... 11

3、 新兴业务：占收比达 21.6%，大数据业务增长持续提速 .......... 11

二、 运营商 24H1 半年报分析 .......... 13

1、 收入侧：净利润增速持续高于收入增速，产业互联网业务拓增引擎属性不改13

（1） 营收稳增，24H1 运营商净利润增速持续高于收入增速 .......... 13

（2） 传统业务：移动/固网 ARPU 仍有提升空间，预计全年维稳 .......... 15

（3） 新兴业务：拓增能力不改，深入推进新质生产力各领域布局 .......... 16

（4） 盈利能力夯实，毛利率、净利率、通服利润率提升 .......... 17

2、 成本侧：资本开支重点布局算力方向，全面降本增效 .......... 18

3、 现金流侧：整体因产业互联网业务回款因素而短期波动 .......... 21

4、 分红派息：三大运营商 24H1 中期派息率持续提升 .......... 22

三、 国内外运营商行业重要公告和新闻 .......... 24

1、 行业重要公告：三大运营商发布 2023 年年末现金股利实施公告 .......... 24

2、 行业重要新闻 .......... 24

（1） 三大运营商提供创新解决方案，加快低空经济落地 .......... 24

（2） 中国电信联合华为、荣耀、小米、OPPO 等，开展消费级天通卫星终端性能关键技术试验25

（3） 中国电信加速智算集群建设，实现算力互联互通 .......... 25

（4） 爱立信与 Turkcell 成功进行 5G Cloud RAN 试验部署 .......... 25

（5） 新加坡电信与 Bridge Alliance 达成战略合作 .......... 25

（6） 中国电信完成三载波聚合部署试点 引领 5G-A 体验升级 .......... 26

（7） 中国移动牵头首批 6G 国家项目顺利通过综合绩效评价 .......... 26

（8） 三大运营商加快布局未来网络，拥抱变革 .......... 26

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