24Q2美股盈利继续提升，总量维持稳健，结构上AI贡献下降：（1）收入：24Q2标普500收入增速5.3%，较Q1（4.3%）继续提升；（2）EPS：Q2标普500EPS增速11.1%，较24Q1（6.1%）继续提升；分行业看，公用事业、信息技术和金融的Q2EPS增速领先，材料、工业和必选消费相对靠后；按贡献度看，24Q2美股盈利主要靠信息技术、金融、医疗健康带动，AI板块的贡献边际回落；（3）ROE：Q2标普500的ROE（TTM）18.7%，较前值（18.3%）边际提升，且净利润率仍然稳健；（4）市场预期：与Q1相比，Q2标普500盈利超预期家数占比由80.4%降至79.1%，但整体仍高于过去10年均值，Q2美股盈利总体好于市场预期。

基数效应+上半年基本面修复偏慢，24Q2欧股盈利探底：（1）收入：Q2Stoxx Europe 600的收入增速为0.2%，较24Q1（-3%）继续改善；（2）盈利：Q2Stoxx Europe 600EPS增速为-10.5%，较Q1（-5.4%）大幅下挫；分行业看，生产设备、公用事业、通讯和非耐用消费品的Q2EPS增速保持领先，其余大部分行业总体承压；（3）ROE：24Q2Stoxx Europe 600的ROE（TTM）为13.6%，较前值（14.8%）继续下降，绝对值高于疫情前水平，但明显落后美股；（4）市场预期：24Q2Stoxx Europe 600盈利超预期家数占比由55.5%降至50.3%，略高于过去10年均值（49.3%）。

对于美股而言，中长期维持看好态度，但短期上涨动能有限，内部结构或趋向再平衡：（1）长期看美股前景仍然维持看好态度：宏观层面看，美国经济韧性较强、离衰退仍然较远，在发达经济体中保持领先；微观层面看，美股EPS预期增速在全球市场中位居前列，盈利端相对强势有望延续；（2）短期上涨动能有限，内部结构或趋向再平衡：估值层面，截至8月下旬，美股远期估值仍然超过去10年均值，后续或面临一定压力。分行业看，大部分行业均值超过近10年中枢水平，医药、信息技术、必选消费等估值分位数相对偏高。一方面，从PEG视角看，通讯服务、公用事业及金融、地产等顺周期板块性价比相对较高，另一方面，在大盘集中度及估值处于历史偏高水位背景下，中小盘股的配置价值有望持续凸显。

对于欧股而言，或受益于全球资金的再平衡：（1）24H2盈利有望改善：降息落地+基数效应作用下，24H2欧股盈利有望明显改善，但较难超越美股；（2）估值低位+AI占比较低，对稳健型投资者而言配置价值较高：从估值视角看，现阶段欧股估值处于历史偏低水位且远低于美股，且AI占比较低，后续在资金再平衡推动下，有望迎来较好配置机会。

风险提示：美联储表态偏鹰；金融风险事件爆发；数据计算存在纰漏等。

正文目录

1 24Q2 美股盈利回顾：继续提升 .......... 4

1.1 收入：24Q2 营收增速 5.3%，较 24Q1 继续提升 .......... 4

1.2 EPS：24Q2EPS 增速 11.1%，较 24Q1 继续提升 .......... 5

1.3 ROE：24Q2ROE(TTM)18.7%，较 24Q1 边际提升 .......... 7

1.4 市场预期：24Q2 盈利超预期家数环比下降，但仍高于历史均值 .......... 8

2 24Q2 欧股盈利回顾：底部徘徊 .......... 10

2.1 收入：24Q2 营收增速 0.2%，较 24Q1 继续提升 .......... 10

2.2 EPS：24Q2EPS 增速-10.5%，较 24Q1 降幅扩大 .......... 10

2.3 ROE：24Q2ROE(TTM)13.6%，较 24Q1 继续下降 .......... 12

2.4 市场预期：24Q2 盈利超预期家数环比下降，略高于历史均值 .......... 14

3 年内美股展望：内部结构的再平衡 .......... 14

3.1 长期仍然维持对美股的看好态度 .......... 14

3.2 短期上涨动能有限，内部结构或趋向再平衡 .......... 16

4 年内欧股展望：或受益于全球资金的再平衡 .......... 19

4.1 24H2 盈利增速有望改善，但难显著超过美股 .......... 19

4.2 估值低位+AI 占比较低，欧股稳健性更优 .......... 19

5 风险提示 .......... 21

图表目录

图表 1：24Q2 标普 500 收入增速为 5.3% .......... 4

图表 2：分行业看，TMT、能源和房地产板块在 24Q2 的营收增速领先 .......... 5

图表 3：24Q2 标普 500EPS 增速为 11.1% .......... 5

图表 4：24Q2EPS 增速中，公用事业、信息技术和金融保持领先 .......... 6

图表 5：24Q1 美股盈利增速主要源于 TMT 板块带动 .......... 6

图表 6：24Q2 标普 500ROE(TTM)为 18.7% .......... 7

图表 7：24Q2 标普 500 净利润率(TTM)仍相对平稳 .......... 7

图表 8：消费和信息技术 ROE 维持领先 .......... 8

图表 9：24Q2 盈利超预期家数占比环比下降，但仍高于过去 10 年均值 .......... 9

图表 10：医疗、金融、工业和通讯服务 24Q2 盈利超预期占比靠前 .......... 9

图表 11：24Q2 收入增速为 0.2%，较 24Q1 继续提升 .......... 10

图表 12：24Q2EPS 增速为-10.5%，较 24Q1 边际下降 .......... 11

图表 13：24Q2EPS 增速中，生产设备、公用事业和通讯保持领先 .......... 11

图表 14：24Q2 欧股盈利受金融拖累明显 .......... 12

图表 15：24Q2Stoxx Europe 600 的 ROE(TTM)为 13.6% .......... 13

图表 16：24Q2Stoxx Europe 600 净利润率(TTM)继续下降 .......... 13

图表 17：24Q2 盈利超预期家数占比环比下降，略高于过去 10 年均值 .......... 14

图表 18：按市场预期，2024 年美国 GDP 增速由上年的 2.5%降至 2.3%.......... 15

图表 19：按分析师一致预期，2024 年美股 EPS 增速位居全球市场前列 .......... 15

图表 20： 截至 8 月下旬，标普 500PE(FY1)为 23.3X .......... 16

图表 21： 医疗健康、信息技术、材料、工业的估值分位数相对较高 .......... 17

图表 22： PEG 视角看，通讯服务、公用事业、金融、地产等性价比较高 .......... 17

图表 23： 24Q2 美股中小盘股 EPS 增速边际提升 .......... 18

图表 24： 截至 8 月下旬，美股中小盘估值仍显著低于大盘 .......... 18

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。