2024 年 8 月 28 日，荣盛石化发布 2024 年半年报：2024 年上半年，公司实现营业收入 1612.5 亿元，同比增长 4.35%；实现归母净利润 8.58亿元、扣非后归母净利润 6.72 亿元，同比扭亏为盈。销售毛利率 12.4%，同比增长 2.8 个 pct，销售净利率 1.0%，同比增长 2.4 个 pct；经营活动现金流净额为 83.9 亿元。

2024 年 Q2 公司实现营业收入 801.6 亿元，同比-5.5%，环比-1.1%；实现归母净利润 3.1 亿元，同比-10.4%，环比-44.7%；经营活动现金流净额为 42.6 亿元。销售毛利率为 10.72%，同比-3.11 个 pct，环比-3.34 个pct。销售净利率为 0.72%，同比-0.18 个 pct，环比-0.64 个 pct。

投资要点：

2024H1 石化利润维持低位，芳烃支撑公司利润

2024 年上半年，公司实现归母净利润 8.58 亿元、扣非后归母净利润 6.72亿元，同比扭亏为盈。具体来看，2024 年上半年，子公司浙石化实现净利润 20.30 亿元，同比扭亏为盈。一方面，2024 年上半年上游国际原油价格中高位运行，布伦特原油 2024Q2 均价环比 2024Q1 上行；下游终端消费疲软，石化行业利润维持低位。分产品板块来看，2024 年上半年，炼油产品营业收入为 598.39 亿元，同比+8.7%，毛利率为 18.57%，同比提升 1.1 个 pct；化工产品营业收入为 575.96 亿元，同比-2.1%，毛利润为 84.78 亿元，同比+87.32%，毛利率为 14.7%，同比增长 7.0 个 pct，主要由于 2024 年以来芳烃产品（PX、纯苯）表现强劲，价格、价差保持高位运行，支撑公司利润；PTA 营业收入为 260.77 亿元，同比+5.1%，毛利率为-1.14%，同比下降 1.32 个 pct；聚酯化纤薄膜营业收入为 84.59亿元，同比+4.4%，毛利率为 1.34%，同比下降 1.97 个 pct。另一方面，2024 年上半年公司研发费用、财务费用同比略减。2024 年上半年公司研发费用率 1.5%，同比减少 0.6 个 pct，研发费用同比减少 7.9 亿元；财务费用率为 0.4%，财务费用同比减少 3.8 亿元，主要由于公司汇兑损益减少；销售费用率为 0.05%，同比下降 0.016 个 pct；管理费用率为 0.27%，同比基本持平。

据 Wind，2024 年年初以来原油价格高位攀升，其中 2024 年 3-5 月原油价格在 80 美元/桶以上的区间高位震荡，炼化产品价差收窄。在 30 天原油库存假设基础上，2024Q2 汽油-原油价差为 1654 元/吨，较 2024Q1价差收窄 170 元/吨；柴油-原油价差为 812 元/吨，较 2024Q1 价差收窄289 元/吨；PX-原油价差 3047 元/吨，较 2024Q1 收窄 291 元/吨；POY价差为 950 元/吨，较 2024Q1 收窄 22 元/吨；HDPE-原油价差为 1008元/吨，较 2024Q1 收窄 321 元/吨；PP 价差为 1255 元/吨，较 2024Q1收窄 212 元/吨；PTA 价差 105 元/吨，较 2024Q1 收窄 6 元/吨。

控股股东持续增持，彰显公司未来发展信心据公司公告，公司控股股东荣盛控股于 2024 年 1 月 22 日至 2024 年 7月 18 日期间累计增持公司股份 1.16 亿股，占公司总股本比例 1.14%。

2024 年 8 月 22 日，公司控股股东荣盛控股拟继续实施增持计划，拟增持金额不低于 5 亿元且不超过 10 亿元，且不设定交易价格区间。同时，截至 2024 年 6 月 30 日，公司第三期回购累计回购公司股票 2.68 亿股，占公司总股本的 2.65%，成交总金额为 29.92 亿元（不含交易费用）。公司控股股东持续增持和回购公司股份，彰显对公司未来发展前景的信心。

多个新项目、新装置顺利投产，新材料产业链不断延伸

2024 年上半年，公司高端石化产业链新项目、新装置进展顺利并陆续开车、投产。包括浙石化年产 38 万吨聚醚装置产出合格 PPG 产品、年产1000 吨α-烯烃中试装置产出合格产品 1-辛烯、逸盛大化年产 100 万吨多功能聚酯切片项目全面投产、年产 50 万吨多功能聚酯切片扩建项目顺利投产等。公司盛元二期 50 万吨差别化纤维项目、高性能树脂项目和高端新材料项目也同步有序推进中。

盈利预测和投资评级 结合原油价格走势，综合考虑公司主要产品价格价差，我们对公司盈利预测进行适当下调，预计公司 2024/2025/2026年营业收入分别为 3529、4044、4650 亿元，归母净利润分别为 30.49、

50.23、66.24 亿元，对应 PE 分别 29、18、13 倍，公司作为民营炼化行业龙头，持续加码新材料项目提高产品附件值，延续成长性，维持“买入”评级。

风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动。

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