新兴跨境 B2C 平台迎来高速发展，跨境电商市场方兴未艾。近年来，受疫情和通胀对消费习惯的影响，全球电子商务市场持续增长，渗透率提升，从 2019年的11%提升至2023年的16%；预计未来五年全球电商市场有望保持近10%的年均增长。对于中国跨境电商平台：一方面海外线上消费对高性价比、多样化、个性化商品的需求提升，另一方面中国具备完善的制造业和供应链体系，得以满足海外市场需求。因此在供需两端推动下，中国跨境出口 B2C 平台快速发展，以“出海四小龙”（SHEIN、TEMU 、Tiktok、AliExpress）为代表的跨境出口 B2C 平台进入全球视野，进入高速成长期。根据网经社数据，估算 2023 年中国跨境出口 B2C 市场交易规模达到 3.9 万亿元，2019-23 年年均复合增长 26%；我们预计 2026 年市场交易规模有望达到约 6.5 万亿元，2024-26 年年均复合增长 18%，维持较快增长。

跨境出口 B2C 物流顺风而起。相较传统跨境 B2B 物流，跨境出口 B2C 物流成本更高，主要由于两者的运输体量、运输形式等因素：B2B 商品多批量运输，价格较低的海运占比较多；而 B2C 商品多小件、轻件，且时效性要求高，因此以空运为主，且还会涉及到境内揽收和仓储、目的地国的尾程仓储和配送费用。估算 2023 年中国跨境出口 B2C 物流市场规模超过 6700 亿元；展望未来，伴随着跨境出口 B2C 市场规模增长，在平均费率不变的假设下，预计2026 年跨境出口 B2C 物流市场规模有望达到 1.1 万亿元，2024-26 年年均复合增长 18%，仍然保持较快增长。

在跨境物流关键环节具备核心资源优势的物流服务商有望获益。跨境出口B2C 物流涉及环节较多，包括“干、仓、关、配”等关键环节。当前新兴跨境 B2C 平台订单量大且快速增长、时效性要求高，关键物流环节有望延续较高景气度：1）跨境空运：目前 80%的跨境电商商品都通过航空货运运输，跨境空运是跨境电商快速增长的直接受益者。我们测算 2024 年中国跨境空运需求在跨境电商推动下有望实现双位数增长，2025-26 年仍有稳健增长。同时供给端整体偏紧，空运价格有望维持相对高位。2）区域境内高标仓：头部跨境 B2C 平台供应链所在区域较为集中，华南地区高标仓储景气度较高。3）海外仓：随着跨境电商海外扩张速度加快、空运物流成本居高不下，以及应对潜在的海外关税政策风险，海外仓需求有望提升。4）综合物流服务：依托自身资源优势、进而能够为跨境电商平台提供一体化跨境物流服务或是未来发展趋势。我们认为在以上环节具备核心资源优势的物流服务商有望受益，推荐标的：中国外运（A 股）；建议关注：东航物流、华贸物流。

风险提示：海外关税政策风险、海外需求下降、供给超预期增长。 

正文目录

一、 中国跨境出口 B2C 平台方兴未艾 .......... 5

1、供需两端推动中国跨境出口 B2C 快速发展 .......... 5

2、出海四小龙进入全球视野，模式创新加速出口 B2C 发展 .......... 9

3、海外贸易政策扰动跨境电商发展，但供需仍是核心主导因素 .......... 11

二、跨境电商物流乘风而起 .......... 13

1、跨境电商物流的主要模式 .......... 13

（1）跨境 B2B 物流模式 .......... 13

（2）跨境 B2C 物流模式 .......... 13

2、跨境出口 B2C 物流市场增长，在关键环节具有资源优势的物流服务商有望受益14

（1）跨境空运：当前直邮模式下直接受益者 .......... 16

（2）境内高标仓储：华南区域需求集中 .......... 18

（3）海外仓：未来有望迎来进一步发展 .......... 20

（4）综合物流服务：未来发展方向 .......... 21

三、重点标的 .......... 22

1、东航物流（601156.SH） .......... 22

2、中国外运（601598.SH） .......... 24

3、华贸物流（603128.SH） .......... 25

四、投资策略与风险提示 .......... 26

1、投资策略 .......... 26

2、风险提示 .......... 27

图表目录

图 1：全球电商市场规模及增速 .......... 5

图 2：全球电商渗透率 .......... 5

图 3：2023 年主要国家电商渗透率 .......... 6

图 4：2022 年中国跨境电商进出口省份占比 .......... 6

图 5：中国跨境电商市场交易规模 .......... 7

图 6：中国跨境电商出口交易规模 .......... 7

图 7：中国跨境电商发展历程 .......... 7

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