我国电力工业一直在不断变革中发展壮大。自20世纪80年代起，我国电力体制改革先后经历了集资办电、政企分开、厂网分开及深化改革的阶段，以及以中发9号文发布为标志的新一轮电力体制改革。多轮电改坚持立足我国国情，坚持市场化改革思路，基本遵循“开放—多元—竞争—市场—规则—监管—完善”的改革逻辑，让电力行业从半封闭走向开放，从集中单一走向分散多元，促进了电力市场的形成、电力企业的竞争以及行业的快速发展。

为什么要进行新一轮电力体制改革？双碳顶层目标的设立，推动我国新能源装机与发电占比持续快速提升，截至2023年底，我国“风电+光伏”装机量已占到当年底全国发电装机量的36%，且未来仍有持续提升的趋势。新能源出力的增长也带来了电力系统的不稳定性与不确定性，这需要电力工业全体系的体制机制发生变革。在新型电力系统建设的大背景下，新能源消纳成为当前最为关键与突出的课题，而这也将是下一轮电改着重解决的问题。

新一轮电改的可能主要方向有哪些？对于新能源消纳的处理方法，目前主要有两个大的方向，即物理保障和市场化手段。1）物理保障以增大特高压、配电网建设为主，意在增强硬件设备层面对过剩新能源的消纳能力；2）市场化手段则包括推广电力辅助服务、容量电价与虚拟电厂等，意在以市场化的方式调动更多的社会化资源，支持鼓励这些资源以多种形式参与电力体系市场化运行，充分调动市场化资源的能力以帮助消纳更多的新能源电力。

投资建议：每一阶段的电改都有其主题，我们认为新一轮电改将主要面向新能源消纳问题的处理，具体标的上建议关注东方电子、国能日新、国网信通、朗新集团、恒实科技、恒华科技等。

风险提示：电力系统投资不及预期，电力市场化改革推进不及预期，新型电力技术发展不及预期，新能源发电建设不及预期，研报信息更新不及时，行业规模测算不及预期的风险等。

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