2024 年 8 月 22 日，赛轮轮胎发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 151.54 亿元，同比增长 30.29%；实现归母净利润21.51 亿元，同比增长 105.77%；实现扣非后归母净利润 20.52 亿元，同比增长 80.94%；经营活动现金流净额为 3.17 亿元，同比减少 15.71亿元。销售毛利率 28.77%，同比上升 4.79pct，销售净利率 14.41%，同比上升 5.06pct。

2024 年 Q2 单季度，公司实现营业收入 78.58 亿元，同比+25.53%，环比+7.71%；实现归母净利润为 11.18 亿元，同比+61.85%，环比+8.13%；扣非后归母净利润 10.37 亿元，同比+35.21%，环比+2.20%；经营活动现金流净额为 4.21 亿元，同比减少 8.10 亿元，环比增加 5.25 亿元。销售毛利率为 29.77%，同比上升 2.65pct，环比上升 2.09pct。销售净利率为 14.43%，同比上升 2.95pct，环比上升 0.04pct。

投资要点:

2024 年上半年轮胎产销两旺，净利润同比高增2024 年上半年，赛轮轮胎实现营业收入 151.54 亿元，同比增长 30.29%；实现归母净利润 21.51 亿元，同比增长 105.77%。

分板块来看，2024 年上半年轮胎产品营业收入为 149.42 亿元，同比+30.37%，毛利率为 28.96%，同比+4.81%，轮胎产量和销量均同比增长超过 30%，且均创历史同期新高：产量 3,541.06 万条，同比增长37.89%；销量 3,454.37 万条，同比增长 37.56%。其他业务营业收入为2.12 亿元，同比+24.60%，毛利率为 14.87%，同比+2.77%。

2024Q2 净利润环比增长，费用环比均有所增加2024Q2 公司实现净利润 11.34 亿元，环比增加 0.84 亿元，2024Q2 实现毛利润 23.39 亿元，环比增加 3.20 亿元，费用方面，2024Q2 销售费用为 3.95 亿元，环比增加 1.15 亿元；管理费用为 2.64 亿元，环比增加1360 万元；研发费用为 2.49 亿元，环比增加 2897 万元；财务费用为8493 万元，环比增加 998 万元。2024Q2 的信用减值损失为-191 万元，环比增加 239 万元。

2024 年第二季度，受产品结构变化等因素影响，公司轮胎产品的平均价格同比下降 3.44%，环比增长 0.46%；公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长 12.75%，环比增长 5.47%。

制定中期分红方案，增厚股东回报

2024 年 4 月，公司以“为全体股东创造持续增长价值”为出发点，以“高质量发展”和“增厚股东回报”为行动路径，制定了《2024 年度“提质增效重回报”行动方案》，不断强化投资者回报，希望更好的与投资者共享发展成果。5 月，公司 2023 年年度股东大会审议通过了《2023 年年度利润分配方案及 2024 年中期现金分红授权安排》的议案，公司将根据公司实际业务及投资等情况，在 2024 年中期（半年度、前三季度）或春节前进行现金分红。

公司在建产能体量大，看好长期成长性

2023 年 10 月，柬埔寨工厂新投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目，2024 年 1 月又追加投资增加 600 万条半钢子午线轮胎年产能，该项目建设完成后，柬埔寨工厂将具备年产 2,100 万半钢子午线轮胎及 165万条全钢子午线轮胎的生产能力；2023 年 12 月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目；2024 年 3 月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产 360 万条半钢子午线轮胎与 3.7 万吨非公路轮胎项目。截至 2024 年 6 月，公司共规划建设年产 2,600 万条全钢子午线轮胎、1.03 亿条半钢子午线轮胎、44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。

盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为329.19、392.96、421.86 亿元，归母净利润分别为 43.49、49.95、54.84 亿元，对应 PE 分别 9、8、7 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

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