税期后央行回笼流动性海外方面，上周（8 月 19 日-8 月 25 日）全球主要央行货币政策无重大变化。美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 会议暗示 9 月美联储有望开启降息。联邦资金利率期货隐含 9 月美联储 FOMC 降息 25bp 的可能性为63.5%，降息 50bp 的可能性为 36.5%。

国内流动性方面，随着税期和政府债券缴款压力度过，央行上周大幅净回笼流动性，因此资金面均衡偏紧。尽管上周隔夜和 7 天资金利率中枢较前一周回落，但从上周全周的资金走势看，总体“前低后高”，反映周中流动性压力有所上升。国信货币政策力度指数较前一周（8 月 12 日-8 月 18 日）下降 0.1，位于 101.42。其中价格指标上升贡献-95.6%，数量指标下降贡献 195.6%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后 R 加权利率偏离度、DR 加权利率偏离度（相较同期限 OMO）以及 R001利率总体环比下行支撑；同业存单加权利率偏离度（相较 MLF）上行拖累。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成拖累。

央行公开市场操作：上周（8 月 19 日-8 月 25 日），央行净投放流动性-3471.0 亿元。其中：7 天逆回购净投放-3471.0 亿元（到期 15449.0 亿元，投放 11978.0 亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿元）。本周（8 月 26 日-9 月 1 日），央行逆回购将到期 11978.0亿元，其中 7 天逆回购到期 11978.0 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（8 月 5 日）央行 7 天逆回购净投放 4189 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，MLF 净投放 3000 亿元（到期 0 亿元，投放 3000 亿元），OMO 存量为 16167 亿元。

银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交 6.21 万亿，较前一周（8 月 5 日-8 月 11 日）减少 1.06 万亿。隔夜回购占比为 87.1%，较前一周（89.3%）下降 2.2pct。

债券发行：上周政府债净融资 2903.1 亿元，本周计划发行 7633.5 亿元，净融资额预计为 2620.0 亿元；上周同业存单净融资 332.9 亿元，本周计划发行 1953.3 亿元，净融资额预计为-2540.2 亿元；上周政策银行债净融资 1340.0 亿元，本周计划发行 120.0 亿元，净融资额预计为 80.0亿元；上周商业银行次级债券净融资-864.5 亿元，本周计划发行 1221.0亿元，净融资额预计为 899.5 亿元；上周企业债券净融资-25.1 亿元（其中城投债融资贡献约 922.98%），本周计划发行 1770.3 亿元，净融资额预计为-1445.1 亿元。

汇率：上周五（8 月 23 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（8月 16 日）下行 0.50 至 97.89，同期美元指数下行 1.72，位于 101.37。

8 月 22 日，美元兑人民币在岸汇率较 8 月 16 日基本稳定，位于 7.14；离岸汇率位于 7.13。

风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。

内容目录

周流动性回顾：税期后央行回笼流动性 .......... 4

流动性观察 .......... 6

外部环境：美联储 9 月大幅降息概率小幅回升 .......... 6

国内利率：短端利率中枢下行 .......... 7

国内流动性：上周央行缩量续作 .......... 9

债券融资：上周政府债券净融资显著减少 .......... 11

汇率：人民币兑美元基本稳定 .......... 12

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