高效换热器行业引领企业：公司专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务，自 2001 年成立以来，深耕高效换热器行业二十余年，坚持自主研发与产学研相结合的创新模式，与国内外知名企业和院校进行广泛的合作，组建了一支强化传热技术研发与应用的专业技术团队。公司经营成果显著，2019-2023 年营收 CAGR 达到 8.05%，2024 年 H1 公司实现营业收入 3.44 亿元，归母净利润 0.95 亿元，同比增长 32.08%。

换热器行业向高效低碳转型，下游应用领域广泛：1）行业规模稳步提升，市场前景广阔。换热器行业市场规模逐年增长，2016-2022 年 CAGR约为 11.05%；下游应用广泛，炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等下游领域的发展对换热器产品具有稳定的市场需求；2）下游市场需求稳中有增。炼油及石油化工市场需求稳定，OPEC 预计到 2035 年石油需求将继续增长约 54.36 亿吨/年，同时预计 2025 年底乙烯产能将达到 7350 万吨，将带来炼化专用装备需求量的上升；我国现代煤化工产业规模稳步增长，产能急剧扩大；化工新材料产业受新兴产业的崛起与传统消费领域的技术革新驱动，发展势头迅猛，自给率 2025 年预计达 75%。4）产业政策推动行业向高效化、节能化转型。在“双碳”目标背景下，国家出台了《2030 年前碳达峰行动方案》等一系列鼓励绿色低碳、节能减排的政策方案，为换热器行业的发展提供了良好的宏观环境，为行业的转型升级和持续发展带来了机遇。

技术优势明显，与大客户合作紧密，产能扩张满足高增需求：1）公司注重研发创新，技术优势明显。公司不断加大研发投入，2019-2023 年公司研发费用从 0.12 亿元增长至 0.24 亿元，研发费用率从 3.46%增长至 4.55%；公司在产品开发和技术创新上的研发成果丰硕；2）产品设计精准，应用方面累积大量成功案例。公司拥有经验丰富的设计团队和项目管理经验、行业经验，产品在 20 多年的发展历程中，实现了多次在相关领域的成功应用；3）客户资源丰富，先进优势显著。公司积累了丰富且优质的客户资源，包括中国石化、中国石油、中国神华、卫星集团等知名企业；4）产能稳步扩张，未来增长空间大。公司 2020-2022 年销量逐年上涨，而产能较为饱和，募投的高效节能换热器项目预计 2025年末完工，可增加 10000 吨产能，扩产满足高增需求。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 归母净利润分别为1.52/1.73/1.93 亿元，同比+21.21%/13.50%/11.68%，考虑行业需求持续增长，公司业绩稳健增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、客户集中度较高。

内容目录

1. 广厦环能：高效换热器行业引领企业.......... 4

1.1. 强化传热技术引领企业，深耕行业二十余年 .......... 4

1.2. 以高通量换热器为主，全面布局换热设备市场 .......... 6

1.3. 经营成果显著，营收和净利润规模逐年提升 .......... 6

2. 换热器行业向高效低碳转型，下游应用领域广泛 .......... 10

2.1. 行业规模稳步提升，市场前景广阔 .......... 10

2.2. 下游市场需求稳中有增 .......... 10

2.2.1. 炼油及石油化工：市场需求稳定，向大型化、一体化、产业集群化方向发展 .......... 10

2.2.2. 现代煤化工：产业未来五至十年发展空间大 .......... 11

2.2.3. 化工新材料：规模持续扩大，规划 2025 年自给率达到 75% .......... 12

2.3. 产业政策推动行业向高效化、节能化转型 .......... 13

3. 技术优势明显，与大客户合作紧密，产能扩张满足高增需求 .......... 14

3.1. 公司注重研发创新，技术优势明显 .......... 14

3.2. 产品设计精准，应用方面累积大量成功案例 .......... 14

3.3. 客户资源丰富，先进优势显著 .......... 15

3.4. 产能稳步扩张满足市场增长需求 .......... 15

4. 盈利预测与投资建议 .......... 17

4.1. 盈利预测拆分 .......... 17

4.2. 估值对比及投资建议 .......... 18

5. 风险提示 .......... 19

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