赣锋锂业公布 23 年年报。公司 2023 年取得营收 329.7 亿元，同减 21.2%；归母净利润 49.5 亿元，同减 75.9%。公司 23 年四季度营收 72.9 亿元，同减 48.7%；归母净利润亏损 10.6 亿元。由于锂盐价格下跌，公司业绩承压。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 8 元。

锂盐产能世界领先，实现垂直业务整合。公司是世界领先的锂生态企业，是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，拥有五大类逾 40 种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。公司业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，各个业务板块间有效发挥协同效应，以提升营运效率及盈利能力。2023 年，公司生产锂系列产品 10.43 万吨 LCE，同增 7.3%，销售 10.18 万吨 LCE，同增 4.6%，实现锂业务收入 244.65 亿元，折吨销售价格 24.0 万元/吨。截止 2023 年末，公司锂盐库存量为 7240 吨 LCE，同增 50.8%。

优质锂资源打造稳定、低成本原料来源。公司目前拥有 15 项锂资源股权，涵盖锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土等多种资源形态。截止 2023 年年末，公司拥有权益锂资源量 4804 万吨 LCE。目前 Marion 锂辉石矿、Cauchari-Olaroz盐湖、Pilgangoora 钽锂矿、一里坪盐湖、蒙金矿业为在产锂资源。公司正在推进 Goulamina 锂辉石矿和 Mariana 盐湖建设，公司预计 Goulamina 项目将于 2024 年投产，Mariana 项目将于 2024 年底前产出首批产品。

锂电池业务逐渐成长为业绩一极。公司的锂电池业务已覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、聚合物锂电池、储能电池及储能系统等五大类二十余种产品，并将固态技术应用其中，助力车企、电池厂、消费品牌完成能源迭代。2023 年公司重庆固态电池生产基地一期封顶，固态电池 pack 实现交付；交付大型储能项目逾百个，总应用规模超过 11000MWh。2023 年公司生产动力储能电池 10.6GWh，同增 56.5%，销售 8.2GWh，同增 20.4%。公司生产消费电子电池 2.8 亿只，同增 71.5%，销售 2.8 亿只，同增 53.8%。

盈利预测与评级。赣锋锂业是锂行业龙头企业，资源储备厚，公司通过自有矿和锂精矿长协保障了原料供给安全且平抑了成本。我们预计公司 2024-2026年 EPS 为 1.69、2.27、2.88 元/股，考虑到公司的龙头企业地位带来的竞争优势，参考可比公司估值给予公司 2024 年 26 倍 PE，对应目标价 43.94 元/股，维持“优于大市”评级。

风险提示。碳酸锂价格持续下跌。公司海外锂资源项目建设进展低于预期。

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