事件：公司最新公布 24 年半年报及前三季业绩展望：1）24H1 营收 1036 亿，同比增长 5.74%，归母净利 53.96 亿，同比增长 23.89%；2）展望前三季度业绩区间为 88.49-92.18 亿，对应增长区间为 20-25%。我们更新公司观点如下：上半年业绩符合预期。公司 24 年上半年营收 1036 亿，同比增长 5.74%，归母净利 53.96 亿，同比增长 23.89%，扣非净利 49.60 亿，同比增长 19.38%，业绩处于前期预告 20-25%区间中上限，符合市场预期，对应 EPS 为 0.75 元。

其中，Q2 单季营收 512 亿，同比增长 6.58%环比下降 2.32%，归母净利 29.25亿，同比增长 25.12%环比增长 18.38%。在外部复杂环境背景下，公司通过持续优化业务结构，仍实现了业绩的持续快速增长。

消费电子、通讯和汽车均逆势增长，盈利能力持续提升。1）按上半年收入结构，消费性电子 855 亿同比增长 3.25%，通讯互连 74.7 亿同比增长 21.65%，汽车互联业务 47.6 亿同比增长 48.30%，电脑互联 43.8 亿同增长 4.57%，其他业务 14.5 亿同比下滑 8.43%；整体毛利率上半年 11.71%，同比增长1.07pct，其中消费电子毛利率 10.49%同比增长 0.98pct 是主因（除大客户基本盘继续夯实外，盈利能力较佳的非 A 消费电子新客户新产品取得可圈可点的成绩），而汽车和通信业务亦保持了较快增长（在产业深度协同中核心能力得到快速沉淀以及商务拓展持续突破）；2）从子公司来看，上半年联营企业实现收益 10.4 亿同比增长 19.4%，显示立臻的 iPhone 组装业务在上半年苹果 iPhone 业务下滑背景下通过份额提升和盈利能力优化实现了逆势增长，而子公司立铠上半年营收 354 亿净利 3.76 亿，营收同比增长而净利下滑，主因 Vision Pro 组装业务因需求不佳有所亏损所致，不过下半年亏损望有效控制，且 iPhone 业务上量和新料号有望导入；3）公司上半年管销研费用率6.99%，同比增加 1.81pct，主要因加大了市场拓展以及研发投入来孵化新产品新业务，同时对于部分与研发非直接强相关的费用转入了管理费用。而上半年财务费用同比明显降低，主因汇兑收益增加以及公司更有效的境内外存贷款产品管理；公司上半年净利率亦同比提升 0.74pct 至 5.56%；4）公司上半年经营净现金流同比减少约 64 亿，主因去年同期产业链去库存公司采购性现金流支出较少而今年为 Q3 备货采购物料支付增加所致，这从公司库存同比去年增加 61 亿可看出，公司上半年 Capex 58.5 亿，同比下降 7.5 亿，验证Capex 高点已过趋势。

前三季度业绩展望 20-25%，下半年提速可期。公司展望前三季度归母净利区间为 88.49-92.18 亿，同比 20-25%增长，扣非 81.12-85.81 亿，同比15.35-22.02%增长，对应 Q3 业绩 34.53-38.21 亿，同比 14.39-26.61%，仍延续了持续同环比增长，我们认为前三季度实际达到区间中上限概率较大，且下半年有望较上半年提速，主要原因：1）Apple Inteligence 将首次搭载在iPhone16 上，公司新成为 iPhone16 Pro Max 新机主供厂商，叠加下半年和硕手机业务整合，整体 iPhone 组装业务份额和盈利能力将持续提升，另外，公司参与 Type-C 连接器、VCM 马达、光学结构件、中框等诸多增量零部件将进一步推升盈利，收购的 Qorvo 资产亦在大客户射频模组提升份额；大客户今年耳机和手表业务下半年新品迭代，公司亦是主力厂商，叠加今年 Non-A消费电子有较佳业务进展（整体营收有望接近 400 亿，且盈利能力较佳），下半年消费电子业务提速趋势明确；2）通信业务尤其是 AI 算力相关高速电连接在国内外头部客户进展较佳，公司在 224G 电连接平台全球技术领先，我们判断 24 年通信营收将增长 30-40%，盈利将更佳；而公司汽车业务在线束连接器领域客户拓展和产能布局进度较佳，在其引领下 24 年将延续 50%以上高增长；我们综合判断公司下半年业绩望进一步提速。

三驾马车共驱长线成长。展望未来，1）消费电子方面，公司依托纵向整合与横向并购，自身 iPhone 业务成长结合和硕整合仍让未来三年份额和盈利有较大提升空间，而以 Qorvo 国内资产整合为代表，公司零部件及模组垂直一体化亦在持续深化；公司亦深度参与大客户未来 AI 终端和 XR 等创新，卡位消费电子前沿趋势；2）通信业务方面，公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，以“应用一代，开发一代，预研一代”为产品核心战略，构建起强大的技术壁垒和市场竞争力。尤其在数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO 等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在此基础上，公司以此为切入口，全面拉动光连接、散热、电源模块等产品与头部客户展开进一步深度合作，打开长线业务空间；3）汽车业务方面，公司依托强大的智能制造平台，快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能，并基于与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，为汽车业务相关产品（高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、AR HUD、DMS 等）打开了广阔的市场空间，为在未来三个五年实现成为全球汽车零部件 Tier1 领导厂商的中长期目标奠定坚实的基础。

维持“强烈推荐”投资评级。基于最新财报和外部趋势，我们最新预测公司24/25/26 年营收为 2449/2767/3188 亿，归母净利润为 137/172/211 亿，对应 EPS 为 1.92/2.41/2.95 元，对应当前股价 PE 为 20/16/13 倍，处于历史相对低位。总体来说，公司消费电子、通信和汽车业务三大业务长线布局清晰，并且在 AI 端侧、算力和 Smart EV 等前沿方向拥有绝佳卡位，同时，公司运营效率和各项财务指标持续优化。公司正迎来长线布局良机，我们维持“强烈推荐”评级和 60 元目标价，坚定看好公司长线空间。

风险提示：全球政治经济环境波动，新品新业务布局不及预期，竞争加剧。

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