美国：联储鸽声嘹亮，市场股债双涨、美元走弱。本周前半周，市场抢跑定价周三非农数据下修和周五鲍威尔放鸽，叠加卡什卡利、鲍曼等多位偏鹰派的联储官员对降息态度软化，前半周虽然基本面数据不多，但美元和美债利率快速下行，黄金上涨。周三，非农就业人口在年度基准修正中大幅向下修正81.8万，且7月FOMC会议纪要显示部分官员希望7月就应当降息，使得市场宽松预期扩大，股债双涨，黄金交易者在鲍威尔鸽派发言落地前提前离场拖累金价回调。周四的美国8月Markit服务业PMI强劲、成屋销售回升等数据对宽松交易略有扭转，而周五鲍威尔鸽派发言兑现（详参《政策调整时机已经到来》），市场重回宽松交易，美元和美债利率再度回落，风险偏好回升带动股市和油价上涨。展望看，本周官员对降息步伐的观点比较谨慎（未有明确支持年内单次降息50bp的发言），对劳动力市场整体上保持乐观；但由于衰退概率还不明朗，未来市场仍可能就经济前景进行博弈。倘若8月失业率等数据强于预期，市场当前100bp以上的年内降息幅度预期可能存在回调的空间。

日本：植田重申货币正常化立场，继续关注工资-服务业价格。日央行行长植田和男在周五的国会听证会上表示，日央行对货币政策正常化的立场没有改变，货币政策调整仍根据经济和物价形势做决定，只是需要对金融市场的不稳定保持高度警惕。其发言同日发布的日本CPI同比增速超预期、扣除生鲜食品的core-CPI同比增速较前月上行，叠加植田发言，日元当日大幅上涨，美元兑日元收于145以下。但需注意的是，日本CPI的上行主要为能源价格拉动（电力补贴于5月结束，故而电价近期上涨明显），而服务业通胀自4月以来涨幅持续收窄，7月服务通胀同比增长甚至转为负，仍需继续关注日本工资的上涨持续性，及其能否传导至服务通胀，以支撑日央行进一步加息。

欧元区：经济表现不佳，官员发言对9月降息暗示增强。欧元区8月服务业PMI上行1.4pct至53.3%，但制造业PMI下滑0.2pct至45.8%，其中德国、法国制造业PMI均下跌1个百分点以上。欧央行官员Rehn、Centeno等人表达了对欧元区经济前景的担忧，并认为欧央行9月再次降息的可能性增强。截至周五，市场对欧央行9月和12月降息25bp的预期都比较充分，预期欧央行年内累计降息71bp。

英国：经济数据超预期，降息预期略有延后。英国8月制造业、服务业PMI分别较7月上行0.4pct和0.8pct，增幅超预期，8月初值分别录得52.5%和53.3%。数据发布后，市场对英央行9月降息预期减弱，而11月降息25bp的预期增加，11月降息预期现已相对充分。

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，海外经济下行和金融风险加剧。

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