点评:会员业务提速增长,内容投入坚持练硬功 核心观点 公司发布 2024 年半年报,我们认为核心关注几点:
1、会员收入 25%以上增长,量价共同驱动:上半年会员收入 24.86亿元,同比+26.8%,增速创 21 年以来新高,占互联网视频收入比重已经超过 50%;今年《歌手》《与凤行》等优质剧综持续拉动会员增长,ARPPU 在会员权益差异化运营之下有同步提升。
2、内容投入坚持“练硬功”,长期看好剧集能力提升:公司自 23年底加大内容投资,上半年成本项中的无形资产摊销为 28. 25 亿元,同比增加 15%,短期对利润率有所影响,但公司对剧集持续练硬功,有望提升剧集能力带动会员增长,期待杨紫李现《国色芳华》以及《水龙吟》等头部剧集上线播出。
运营商短期影响利润,但大屏治理长期利好牌照方。上半年运营商业务收入下滑 46%,主要是电视大屏治理带来的间接影响。并且该业务毛利率较高,因此其对利润的影响更加显著。但从中长期来看,芒果作为唯一同时具备 IPTV 和 OTT 牌照的公司,有望受益于行业的健康、规范发展。
我们预计 2024-2026 年公司将实现归母净利润 17.91 亿、21.04亿、24.18 亿,同比增长-49.6%、17.5%、14.9%,最新市值对应当前的市盈率为 19.6x、16.7x、14.6x,给予买入评级。
事件 公司公布 24 年半年报。24 年上半年营业收入 69.60 亿元,同比增加 2.46%;归母净利润 10.65 亿元,同比下降 15.45%;扣非归母净利润 9.12 亿元,同比下降 22.96%。
2Q24 营业收入 36.36 亿元,同比下降 1.52%;归母净利润 5.93 亿元,同比下降 16.68%;扣非归母净利润 4.45 亿元,同比下降33.00%。

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