2024 年上半年日均股基交易额 9616 亿元，同比下滑5.7%，监管阶段性收紧背景下，IPO 规模同比下滑，债券发行规模同比保持稳定。权益市场出现分化，沪深 300 表现好于去年同期。

预计 2024 年上半年上市券商净利润同比下滑 24%。目前券商股估值较低，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安等。

2024 年上半年权益市场持续承压，债市表现亮眼。1）2024 年市场日均股基交易额为 9616 亿元，同比下滑 5.7%。截止 2023 年 8 月末，2023 年平均每月新增投资者 116 万人，较 2022 平均每月新增投资者 123 万人下滑 5%。2）截至2024 年 6 月，融资融券余额为 1.45 万亿元，同比下滑 7%，平均担保比例 252%，风险总体可控。3）IPO 阶段性收紧，融资规模下滑。2024 年 H1 共发行 44 家IPO，同比下滑 75%，募资规模达 325 亿元，同比下滑 85%，平均每家募资规模 7.4 亿元，较 2023 年的 12.1 亿元下降 39%。4）监管指引下再融资规模下滑。2024 年 H1 增发募集资金 978 亿元，同比下滑 72%；可转债 214 亿元，同比下降 71%；可交换债 213 亿元，同比增加 1%。5）债券发行规模保持稳定。

2024 年 H1，券商参与的债券发行规模为 6.1 万亿元，同比下滑 0.55%。其中企业债、公司债、金融债券和 ABS 分别同比增长-71%、-2%、16%和-11%。6）债市表现亮眼，权益市场持续低迷。2024 年 H1 沪深 300 指数上涨 0.89%，2023年H1下跌0.75%；创业板指数2024年H1下跌10.99%，2023年H1下跌5.61%；上证综指 2024 年 H1 下跌 0.25%，2023 年 H1 上涨 3.65%；万得全 A 指数累计下跌 12.75%，2023 年 H1 上涨 1.57%；中债总全价值数 2024 年 H1 上涨2.24%，2023 年 H1 上涨 0.88%。7）2024 年以来公募基金发行规模底部回升。

2024 年上半年公募基金发行规模 6607 亿元，同比+26%。

预计上市券商 2024 年上半年净利润同比-24%。截止至 2024 年 8 月 6 日，28家券商发布业绩预告或快报，其中仅 9 家券商净利润同比实现正增长。我们结合业绩预告及我们对已覆盖公司的盈利预测，预计 2024 年上半年上市券商净利润同比约-24%。我们认为 2024 年上半年上市券商业绩下滑的主要原因是市场活跃度同比有所下滑，且权益市场表现低迷，在监管收紧背景下，股权融资规模以及两融余额下滑较多亦对券商利润造成影响。另一方面，债券市场表现较好对券商业绩产生一定拉动作用。

投行业务集中度维持高位。从 2024 年上半年完成承销项目金额来看，上市券商集中度仍维持高位，大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势，股债承销规模均大幅领先同业。前五大券商，中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券、国泰君安合计完成 3.1 万亿元，行业占比 56%，2023 年为 56%。其中IPO 承销方面，拥有优质上市资源的券商 2024 年上半年完成 IPO 承销数量及金额均领先同业，TOP5 券商市占率达到 54%，同比上涨 7 个百分点。

中性假设下预计行业净利润同比-8%。中性假设下，我们预计 2024 年行业净利润将同比-8%，预计经纪业务收入同比下滑 10%，投行业务下滑 25%，资本中介业务收入下滑 14%，资管业务基本持平，自营同比下滑 5%。

估值较低，看好未来估值修复。目前（2024 年 8 月 23 日）券商行业平均估值1.0x 2024E P/B，中信券商 II 指数 PB 为 1.0 倍，估值较低，后续流动性改善、利好性政策有望出台利好板块估值修复。资本市场改革预期持续强化，且政策鼓励优质券商通过并购做优做强，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升。

重点推荐：中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安等。

风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

目 录

1. 2024 年上半年权益市场持续承压，债市表现亮眼 .......... 5 

1.1 日均股基交易额 8622 亿元，同比下降 10%.......... 5 

1.2 融资余额同比下滑 3%，融券余额同比下滑 66% .......... 5 

1.3 IPO、再融资阶段性收紧，债券发行规模保持稳定 .......... 6 

1.4 债券市场表现亮眼 .......... 7 

1.5 公募基金发行底部回暖 .......... 7 

2. 2024 年中报前瞻：预计上市券商净利润同比下滑 24% .......... 7 

3. 投资建议：预计行业 2024 年净利润同比-8% .......... 8 

3.1 外延并购+内生发展，打造世界一流投行 .......... 8 

3.2 中性假设下预计行业 2024 年净利润同比-8% .......... 11

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。