一、近期 A 股成交金额占流通市值比已降至 2020 年以来最低。今年 5 月下旬以来 A 股主要指数持续调整，8 月上证指数再度跌破 2900 点，伴随投资者情绪趋于谨慎，A 股量能进一步萎缩。8 月 12 日至 14 日，万得全 A 日成交额持续低于 5000 亿元，创下 2020 年以来新低；从成交金额占流通市值比重来看，8 月 13 日，万得全 A 成交额占流通市值比重为 0.75%，亦创 2020 年以来新低；从 A 股上市公司平均成交额来看，8 月12 日至 14 日、8 月 21 日上市公司平均成交额（万得全 A 成交额/A 股上市公司数）低于 1 亿元，为 2020 年以来首次。

二、回顾历史上 A 股“地量”与“地价”的关系。2018 年至今 A 股整体调整的年份，成交“地量”后的 20 个交易日内，沪指阶段性见底。1）2018 年，A 股成交“地量”时间在 9 月17 日。18 个交易日后 A 股“地价”出现，上证指数 2018 年 10月 19 日最低触及 2449 点后开启反弹；后续上证指数二次触底的点位为 2440 点，与 2449 点构筑“双底”；2）2022 年，A 股成交“地量”时间在 9 月 30 日。16 个交易日后，A 股“地价”出现，上证指数在 2022 年 10 月 31 日最低到 2885 点，之后开启了半年维度的上涨行情；3）2023 年，A 股成交“地量”时间在 9 月 20 日。17 个交易日后，A 股阶段性“地价”出现，上证指数在 2023 年 10 月 23 日最低触及 2923 点，但后续雪球产品敲入等流动性冲击使得 A 股剧烈波动。

三、A 股再现地量行情，后市存在阶段企稳反弹可能。今年 8月 12 日，A 股日成交额首次低于 5000 亿元，成交持续缩量后，A 股存在阶段反弹的可能，海外流动性转向宽松或成为短期催化。本周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放出明确降息信号，美联储 9 月降息将开启。伴随美元指数和美债收益率走弱，国内货币政策也有进一步宽松空间。中长期维度，A 股主要指数估值和风险溢价指向当前处于中长期底部区间，指数进一步向下空间有限。

四、后市如何应对？市场量能大幅萎缩反映多空双方博弈力量均出现衰减，A 股地量往往对应短期地价。8 月以来 A 股成交持续缩量后，市场存在阶段反弹的可能，海外流动性转向宽松或成为短期催化。中长期来看，还要考虑指数估值、盈利预期变动和风险溢价的修复情况。当前 A 股估值处于历史低位，风险溢价处于高位，企业盈利则仍处于磨底阶段，投资者需对居民预期改善的节奏保持耐心，耐心等待增量政策催化。配置上，“科技+红利”的“哑铃型”策略仍适用当下 A 股。具体行业配置上，建议关注：电子、电力、运营商、铁路公路、银行等。

风险提示: 海外市场大幅波动、国内经济不及预期、地缘局势变动等。

正文目录 

1. A 股成交金额占流通市值比已降至 2020 年以来最低 .......... 3

2. 回顾历史上 A 股“地量”与“地价”的关系.......... 4

3. A 股再现地量行情，后市存在阶段企稳反弹可能 .......... 6

4. 后市如何应对？ .......... 7

5. 风险提示 .......... 8

图表目录

图 1 8 月份，万得全 A 日成交额一度低于 5000 亿元 ..........3

图 2 万得全 A 成交额/流通市值 ..........3

图 3 万得全 A 换手率（%） ..........4

图 4 万得全 A 成交额（亿元）/A 股上市公司数 ..........4

图 5 A 股成交额阶段性低位后，上证指数区间涨跌幅 ..........5

图 6 2018 年 A 股 9 月“地量”，10 月阶段性见底..........5

图 7 2022 年 A 股 9 月“地量”，10 月阶段性见底..........6

图 8 2023 年 A 股 9 月“地量”，10 月阶段性见底..........6

图 9 沪深 300 风险溢价..........7

图 10 万得全 A/万得全 A（非金融石油石化）估值..........7

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