核心要点：

1、概况：过去四年个人经营贷规模翻倍至 24 万亿；样本银行不良率下降 74bp 至 1.1%，国有行扩张幅度最大，但集中度（个人经营贷/总贷款）最低（5.4%）。

2、房价降幅及抵押类经营贷压力情况：测算全国二手房房价在 21 年下半年达高点， 21 年及以后经营贷与楼市、股市挂钩度更大。

3、对上市银行资产质量影响：假设三年还本，21 年经营贷需在 24 年还本，测 21 年全市场用途违规的经营贷规模或超 2 万亿，占 1H24 经营贷存续规模的 9.3%，上市银行占约 50%。极端情况下，若 21 年违规经营贷考虑处置后全部转不良，则 24E 经营贷不良率提升 3pcts 至 4.1%，上市银行总不良率提升 0.23pcts 至 1.48%。

4、利润及拨备影响：假设 24E 不良率分别为 3%、5%、10%，对 24E 税前净利润影响分别为-0.12%、-0.23%、-0.51%,仅考虑 24E 新增经营贷不良消耗，上市银行拨贷比仍能维持在2.8%左右，风险可控。

一、个人经营贷概况：过去四年规模翻倍、2023 不良率 1.1%，较 2019 年下降74bp。个人经营贷一般周期 3-5 年，抵押率一般不超过评估价的 7 成。

1、全市场个人经营贷情况：疫情以来净增规模显著提升，四年翻倍至近 24 万亿，近两年中长期经营贷净增规模显著高于短期。

2、上市银行个人经营贷情况：总规模四年翻倍至近 11 万亿，国有行占比过半。（1）板块增幅方面，过去五年国有行扩张幅度最大，规模扩张超 3 倍，五年复合增速超 30%；（2）板块集中度（个人经营贷/总贷款）方面，农商行个人经营贷款集中度最高，达 15%，大行最低，为 5.4%。（3）不良率方面，20 家样本银行个人经营贷不良率 1.1%，较个贷不良率高 18bp，较 19年下降 74bp，股份行不良率最低，农商行最高。 

二、房价降幅及经营贷压力情况：全国二手房房价或在 21 年下半年达高点，21 受抵押物贬值影响， 21 年违规经营贷压力更大。 三、粗测 21 年全市场用途违规的经营贷规模或超 2 万亿，占 1H24 经营贷存续规模的 9.3%，上市银行占约 50%。 

1、第一步：测算 2021 年个人购房贷款投放 7.76 万亿。我们通过历年房贷余额变化、央行唯一一次披露的全年房贷投放数据（2023 年全年投放 6.4 万亿）、提前还款率、正常还款情况等综合测算，测算 2021 年个人购房贷款投放规模 7.76 万亿。

2、第二步：测算 21 年个人购房贷款缺口在 3.16 万亿。通过商品房销售额、首付情况、房贷投放情况，来计算购房贷款缺口为 3.16 万亿，将该部分作为 2021 年流入房市的非房个人贷款。

3、第三步：测算 21 年违规流入房市的经营贷规模在 2.21 万亿，其中上市银行占约 50%。非房贷款中包括经营贷和消费贷，参考 2021 年净增经营贷占净增非房贷款比重以及相关假设，测算 21 年违规流入房市的经营贷规模在 2.21 万亿，其中上市银行占 1.08 万亿。

四、压力测试：个人经营贷违约程度对银行资产质量的影响。极端情况下，若 21年违规经营贷全部转不良，则考虑 40%处置回收率后 24E 经营贷不良率提升 3pcts至 4.1%，上市银行总不良率提升 0.23pcts 至 1.48%。假设 2021 年新增个人经营贷（抵押）期限为三年，则 2024 年为还本年。

1、上市银行经营贷不良率方面，极端情况下 2024 年该部分贷款抵押物全部不足值且违约，考虑 40%处置回收率，则经营贷不良额净增 4335 亿，不良率提升至 4.1%（2023 末为 1.1%）。假设该部分（4335 亿）个人经营贷为高风险贷款，则高风险个人经营贷款占 2023 年上市银行总贷款规模的比重为 0.27%。

2、上市银行总贷款不良率方面，考虑经营贷极端情况、其他类贷款整体不良率（假设 24E 与 2023 保持一致，为 1.26%）不变的情况下，总贷款不良率上升至 1.48%（2023 为 1.25%）。

五、压力测试：个人经营贷违约程度对利润及拨备影响：

（1）利润：假设 24E 不良率分别为 3%、5%、10%，对 24E 税前净利润影响分别为-0.12%、-0.23%、-0.51%，影响可控。

（2）拨备：1Q24 上市银行拨贷比为 3.05%，假设 24E 拨贷比下降至 3.0%，测算 24E 拨备规模为 5.37 万亿，若考虑后今年新增 4335 亿经营贷不良，则拨备规模降至 4.94 万亿，静态拨贷比仍能达到 2.8%，风险可控。 

投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见报告：《银行资金面专题研究 | 哪些机构在推动银行股涨跌？》、年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 

风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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