报告摘要
红利策略不仅在近两三年市场下跌中表现亮眼，拉长到近十年的区间，红利策略依然表现较好。市场上各类红利指数超 30 只，我们分为宽基、主题、策略三大类，从指数编制规则、行业及成分股分布、历史业绩、估值和股息率等进行全视角详解。优选 12 只值得关注的红利指数及基金：香港红利、东证红利低波、红利低波 100、国新港股通央企红利、港股通央企红利等。
【报告亮点】对 A 股、港股、A+H 的共 33 只红利指从编制规则、分红要求、行业配置、前十大成分股、2016 年至今不同区间业绩、估值和股息率等进行全视角详解，对比得出各红利指数的配置差异。基于历史业绩、当下估值和股息率等指标，优选出 12 只值得关注的红利指数及对应挂钩产品。
【主要逻辑】主要逻辑一、红利资产近两年亮眼，是否具备长期配置价值，当下配置价值几何过去十年，中证红利全收益年化回报 12.61%，与主流指数对比，收益最高、回撤最小、夏普最高。当下红利指数估值仍较低，基本面或能持续占优。
主要逻辑二、指数表现差异缘于投资范围不同，全视角详解 33 只红利指数行业分布、成分股、股息率等，对比各红利指数配置价值
1、宽基红利指数：多数红利指数第一大重仓行业均为银行，A 股配置煤炭、交运、钢铁较多，港股配置石油石化、通信、公用事业较多。
2、主题红利指数：1）相对宽基，行业集中度更高；2）主要仍在银行、煤炭、交运，少数指数不覆盖银行，侧重煤炭、公用事业、石油石化等。
3、策略红利指数：1）红利低波策略相对中证红利，主要超配银行、非银金融；2）恒生港股通高息低波主要配置银行、房地产；港股通高息精选不配置银行。
4、估值和股息率：1）港股红利指数估值较低、股息率较高；2）不同类别指数相差不大。
主要逻辑三、基于估值、股息率、历史业绩等，筛选当下值得关注的红利指数及挂钩产品建议关注 12 只红利指数：1）4 只宽基类：中证红利、香港红利、港股通高股息和 SHS 高股息；2）5 只策略类：红利低波、红利低波 100、标普中国 A 股大盘红利低波 50、东证红利低波、标普港股通红利低波；3）3 只主题类：国新港股通央企红利、港股通央企红利、中证国企红利。
风险提示：1、数据基于第三方，或有遗漏、误差、滞后；2、分析结论随时间区间变化或有不同；3、政策超预期；4、相关上市公司盈利超预期；5、基金历史业绩不代表未来表现，投资需谨慎。
内容目录
一、 红利指数的配置价值 .......... 5
1.1 红利指数历史表现：近十年业绩优势明显 .......... 5
1.2 红利指数配置价值：估值仍相对便宜，基本面或能持续占优 .......... 6
二、 红利指数配置 .......... 7
2.1 宽基红利指数 .......... 7
2.1.1 A 股宽基红利指数 .......... 8
2.1.2 与港股相关的宽基红利指数.......... 15
2.2 主题红利指数 .......... 22
2.2.1 指数简介及编制规则 .......... 23
2.2.2 成分股及行业分布 .......... 26
2.2.3 指数风险收益 .......... 31
2.2.4 指数估值及股息率 .......... 35
2.3 策略类红利指数 .......... 36
2.3.1 指数简介及编制规则 .......... 38
2.3.2 成分股与行业分布 .......... 39
2.3.3 指数风险收益 .......... 44
2.3.4 指数估值及股息率 .......... 47
三、 红利指数对比 .......... 48
3.1 2016 年至今各类红利指数对比：策略类相对更好 .......... 48
3.2 红利指数当前估值和股息率水平：港股类估值更低、股息率更高 .......... 50
四、 红利指数跟踪基金 .......... 51
4.1 红利指数基金发展及现状 .......... 51
4.2 建议关注的红利指数基金 .......... 52
4.2.1 红利指数优选 .......... 52
4.2.2 红利指数基金优选 .......... 52
五、 总结 .......... 54
六、 风险提示 .......... 55
图表目录
图 1：2014 年 8 月至今中证红利指数业绩表现 .......... 5
图 2：中证红利估值（2014.08.01-2024.08.02） .......... 7
图 3：中证红利交易拥挤度（2021.08.02-2024.08.02） .......... 7
图 4：2020-2023 年红利资产盈利能力带动股价上涨 .......... 7
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