制造产业园建设项目当前债底估值为 94.72 元，YTM 为 3.12%。航宇转债存续期为 6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 AA-/AA-,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的 115.00%（含最后一期利息），以 6 年 AA-中债企业债到期收益率 4.07%（2024-08-20）计算,纯债价值为 94.72 元，纯债对应的 YTM 为 3.12%，债底保护较好。

当前转换平价为 86.64 元，平价溢价率为 15.42%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 02 月27 日至 2030 年 08 月 20 日。初始转股价 32.64 元/股，正股航宇科技 8月 20 日的收盘价为 28.28 元，对应的转换平价为 86.64 元，平价溢价率为 15.42%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为 12.14%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 32.64 元计算，转债发行 6.67 亿元对总股本稀释率为 12.14%，对流通盘的稀释率为 12.55%，对股本有一定的摊薄压力。

观点我们预计航宇转债上市首日价格在 110.94~123.15 元之间，我们预计中签率为 0.0035%。综合可比标的以及实证结果，考虑到航宇转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在 110.94~123.15 元之间。我们预计网上中签率为 0.0035%，建议积极申购。

贵州航宇科技发展股份有限公司于 2009 年投产,是一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的国家高新技术企业。2021 年,公司成功登陆科创板,成为贵州省首家科创板上市企业。自成立以来,公司依托技术创新,坚持走产品差异化的发展道路。

2019 年以来公司营收稳步增长，2019-2023 年复合增速为 37.49%。自2019 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V 型”波动，2019-2023 年复合增速为 37.49%。2023 年，公司实现营业收入21.04 亿元，同比增加 44.69%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2019-2023 年复合增速为 36.24%。2023 年实现归母净利润 1.86 亿元，同比增加 1.20%。

贵州航宇科技发展股份有限公司专业从事航空难变形金属材料环形锻件的研发、生产和销售，经过多年自主技术创新和产学研合作，公司在新材料应用研究、近净成形先进制造工艺研究、数字仿真工艺设计制造一体化应用研究、智能制造技术应用研究等方面进行了多项自主创新。

贵州航宇科技发展股份有限公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率维稳。2019-2023 年，公司销售净利率分别为 9.15%、10.84%、14.48%、12.61%和 8.76%，销售毛利率分别为26.23%、28.84%、32.60%、32.09%和 27.18%。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

内容目录

1. 转债基本信息 .......... 4

2.投资申购建议 .......... 6

3.正股基本面分析 .......... 7

3.1 财务数据分析.......... 7

3.2 公司亮点.......... 10

4.风险提示 .......... 11

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。