ADI（亚德诺）近日发布 FY24Q3 季报，本季度营收 23.1 亿美元，同比-25%/环比+7%；毛利率 67.9%，同比+4.61pcts/环比+1.2pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：评论：

1、FY24Q3 营收和毛利率环比均增加，库存和 DOI 环比进一步减少。

FY2024Q3 营收 23.1 亿美元，同比-25%/环比+7%，高于此前指引中间值（22.7亿美元）。毛利率为 67.9%，同比+4.61pcts/环比+1.2pcts，得益于收入增加、更高的利用率和有利的产品组合，公司毛利率和产能利用率都在 Q2 见底。

FY24Q3 营业利润率为 41.2%，超出此前预期的高端（39%-41%）。库存环比减少 5100 万美元，库存周转天数从 192 天减少到 178 天，按计划本季度进一步减少了渠道库存，周转周数接近 7 到 8 周目标的低端。

2、四个主要部门营收环比表现良好，逐渐走出周期底部但汽车增长较疲软。

1）工业：营收占比 46%，同比-37%/环比+6%，除了自动化领域环比下降外，其他主要应用领域均实现了环比增长，且下降速度较前几个季度明显放缓；2）汽车：营收占比 29%，同比下降 8%，环比持平，公司行业领先的连接性和功能安全电源平台同比实现了两位数的增长，但汽车生产削减导致客户库存消化延长，尤其影响到公司传统汽车和电气化业务；3）通讯：营收占比 12%，同比-26%/环比+10%，客户库存消化的放缓使无线和有线通信的环比增长得以实现；4）消费：营收占比 14%，环比增长 29%，并实现自 2022 年以来首次同比增长，公司在各个应用领域实现了多元化增长，便携设备和游戏领域表现尤为强劲。

3、FY24Q4 营收指引环比+4%，工业、消费、通信环比增长，汽车环比下降。

FY24Q4 营收指引中值为 24 亿美元（±1 亿美元），指引中值同比-11.6%/环比+3.9%。营业利润率指引中值为 41%（±1%），同比-3.7pcts/环比-0.2pct。预计本季度销售额将与出货量大致相等，按中值计算，预计工业环比增长 6%-9%，消费环比增长 10%左右，通信领域基本持平，汽车领域将下降，总体看工业、消费和通信市场最糟糕的情况已经过去。FY24Q3 公司的税率预计在 11%到13%之间，调整后的每股收益预计为 1.63±0.1 美元。

4、汽车市场库存调整预计仍将持续，中国地区订单总体增长强劲。

1）汽车：近期汽车市场有所疲软，公司客户库存已经连续两个季度同比下降，预计第四季度还会下降，汽车客户订单也下降，特别是传统汽车和电池管理系统中存在库存消化，预计这种情况至少持续到 Q4。且北美、欧洲、亚洲汽车市场表现均较弱。在汽车领域，预计至少在 2025 年初，仍会面临一些库存消化的问题；2）工业：预计 FY24Q4 客户库存水平持续改善，但整体复苏速度将取决于宏观情况；3）中国：继续看到中国地区订单增长强劲，工业、汽车和通信领域实现两位数同比增长，虽然消费领域订单有所下降。

风险提示：竞争加剧风险；贸易摩擦风险；行业景气度变化风险；宏观经济及政策风险。

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