【核心结论】当前内外宏观环境正在发生深刻变化，在总量增速逐步降低的背景下，市场更加关注结构层面的机会。因此，宏观研究的分析框架也需要进一步细化。我们基于宏观经济分析的主要任务，从经济增长、经济结构和货币三个维度出发，构建宏观经济分析框架，并基于这一框架，提出当前经济依然运行在修复式增长的框架中，弹性有限。

【报告亮点】从人口周期、朱格拉周期、库兹涅兹周期和库存周期出发，梳理现有的宏观、中观经济指标体系，搭建可想象、可追踪、可验证的宏观分析框架，并基于修复式增长的框架对当前经济形势作出判断。

【主要逻辑】宏观经济分析的主要任务：准确判断宏观经济形势和资产价格，寻找资产配置的预期差。

宏观经济分析的指标体系：实体经济：（GDP、月度经济活动数据）、物价、货币财政、国际收支。

当前经济运行在修复式增长的框架中：1）居民、企业和地方政府三大部门的增长动能不足；2）经济修复的时间较长；3）没有通胀压力；4） GDP增速环比、同比波动较大，经济预测的不确定性上升。

预计2024下半年GDP增长5%左右，通胀温和回升。

【风险提示】宏观政策不及预期，经济形势存在不确定性，地产风险外溢，海外金融市场回调幅度超预期，数据统计存在遗漏或偏差。

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