复盘美国公募行业被动化历程，产品收益为核心原因，渠道转移为助推因素。一方面长时间周期内主动管理难以战胜被动指数；另一方面买方投顾转型下资产配置的环节前移至投顾端，被动型产品费率优势显著，更受投顾青睐。但是在被动化趋势之下，部分美国主动资管机构积极应对，通过深耕投研、发力养老、多元共管、转型平台等方式实现了破局。反观国内，我们认为目前国内公募行业发展阶段接近于美国 1980-1990 年代，往后看，公募行业随着居民财富增长以及资产结构改善有望延续繁荣，但是形成被动化趋势仍需制度与市场的配合。

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