2024 年深度行业分析研究报告

目 录

1. 日本教培市场发展复盘 .......... 4

1.1. 日本人口结构对教育行业的影响 .......... 4

1.2. 发展历程：从“宽松教育”到“去宽松化”，日本校内外教育走向融合 .......... 8

1.3. 行业现状：小规模机构数量众多，学习塾花费波动上升 .......... 11

2. 日本龙头公司：规模化、集团化、多元化是教育龙头的发展趋势.......... 14

2.1. Benesse：综合教育服务龙头，顺应时代转型养老拓展增量 .......... 15

2.2. 河合塾：广泛年龄段覆盖，提供综合性教育解决方案 .......... 17

2.3. KUMON：独创单一教材与自适应学习模式风靡海内外 .......... 19

3. 复盘启示：机遇与挑战并存，龙头发展受益 .......... 20

4. 相关标的 .......... 23

4.1. 新东方：短期利润受非教育业务扰动，聚焦教育主业兑现高增长 .......... 23

4.2. 好未来：长期投入加大，教育科技打造第二成长曲线 .......... 24

4.3. 学大教育：个性化教育领军者，职教打开增量空间 .......... 26

4.4. 科德教育：中职&复读业务稳健增长，参股 AI 芯片公司有望拉升估值 .......... 28

5. 风险提示 .......... 30

图表目录

图 1：日本出生人口及出生率变化趋势 .......... 4

图 2：日本人口结构变化 .......... 5

图 3：K12 教育适龄人口变化 .......... 5

图 4：1948-2023 年中小学在校人数变化 .......... 6

图 5：日本小学/初中/高中学校数量构成及私立占比 .......... 7

图 6：日本小学/初中/高中在校生人数构成及私立占比 .......... 7

图 7：日本升入高中的学生比例以及升入大学和短期大学的学生比例 .......... 8

图 8：日本学习塾/校外补习班市场演变 .......... 9

图 9：日本学习塾数量变化 .......... 11

图 10：2018 年按员工规模分类的学习塾数量 .......... 12

图 11：日本小学和初中通塾率变化 .......... 12

图 12：公立教育学生人均学习塾费（万日元） .......... 13

图 13：日本通塾学生数 .......... 13

图 14：日本学习塾行业年销售额及学费收入 .......... 14

图 15：学习塾全职和兼职讲师数 .......... 14

图 16：Benesse 发展历程 .......... 15

图 17：Benesse 主营业务收入及增速 .......... 16

图 18：Benesse 净利润及净利润率 .......... 16

图 19：Benesse 毛利率 .......... 16

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