蒙古煤炭资源情况：赋存条件良好、开采条件优越，其中最主要的大 TT 矿为世界上最大的尚未完全开发的露天焦煤矿，主要通过甘其毛都口岸出口到我国。1）煤炭资源禀赋：蒙古国煤炭资源丰富，自西向东成煤由早到晚，对应煤级逐渐降低，普遍埋藏浅，赋存条件良好、开采条件优越。2）主要煤矿分布：目前蒙古国有 5 个大型煤矿，其中东部煤矿主要生产褐煤，南部的大 TT 矿和纳林苏海特煤矿主要出产焦煤，大 TT 矿为世界上最大的尚未完全开发的露天焦煤矿，煤炭探明资源储量74亿吨，可采储量18亿吨，其中炼焦煤占煤炭资源总量的73%，目前该矿产量接近 3000 万吨，主要生产公司包括 ETT、ER、小 TT 公司。3）蒙煤出口路径：目前蒙煤主要通过策克（1/3 焦煤、动力煤）和甘其毛都（主焦原煤及精煤）口岸出口到我国。

蒙煤生产和出口情况：煤炭出口为蒙古经济的重要支撑，尤其是焦煤形成国内冶金用煤的重要补充，2022 年以来煤炭出口量维持高位。2022 年煤炭出口收入约占蒙古国国家 GDP 的 36%，2004、2010、2016 年蒙古国煤炭产量实现三次跃升。蒙古煤炭基本出口到中国，尤其是焦煤形成我国冶金用煤的重要补充，2022/2023 年蒙古国煤炭出口量 2755/6627 万吨，同比+73%/+141%。2024 年1-6 月，蒙古国煤炭出口量累计 3945 万吨，同比增加 39%，并且全部出口到中国。从通关能力及通关量来看，甘其毛都口岸为目前中蒙贸易最为重要的通关口岸，通关服务持续优化，并且 2023 年以来通关量维持高位。

蒙古能源和煤炭消费情况：煤炭为蒙古国最主要的能源供应来源（占比约 70%），国内煤炭消费量约千万吨级。1）能源结构及规划：2021 年蒙古国能源供应中煤炭占比 70.8%，为最主要的能源供应来源，并且煤炭在国内生产能源占比高达 96%。蒙古国将清洁能源装机比重 20%的目标从 2020 年推迟至 2023 年，维持 2030 年清洁能源装机比重 30%的规划目标。2）能源消费：蒙古煤炭消费主要用于燃煤发电，其次为钢铁、化工等主要耗煤行业，另外居民取暖也消费部分煤炭。3）电力系统：蒙古国发电结构以煤电为主，2001-2021 年煤电发电量 CAGR 达 3.9%，2021 年煤电发电量占比 84.4%。蒙古国电力系统损耗较高，目前仍有不少地区尚未接入国家电网，约 70%的电力由工商业实体消耗。

蒙煤定价机制：目前有长协和电子竞拍两种，长协定价存在先天滞后性，至 2028年国有矿山或全面执行电子竞拍销售模式。目前蒙煤出口定价有长协定价和电子竞拍两种方式，长协定价参考综合指数调整，存在先天滞后性。蒙煤贸易模式逐步向“集中化”、“长期化”转变，国有矿山以电子线上竞拍的方式进行煤炭出口销售有望成为未来主流，或最晚于 2028 年全面执行。

中蒙关系及贸易情况：尤其以煤炭业为代表的矿业为蒙古的主要经济支柱，中蒙关系友好或支撑蒙煤出口量维持相对高位。2023 年我国进口蒙煤贸易额占总进口额比重达 64%。近年来，中国始终保持着蒙古国最大的贸易伙伴、最大的出口市场、最大的进口市场地位，双方就拓展中蒙战略伙伴关系达成互利合作。 投资建议：受益于中蒙友好贸易关系以及预计更便利的交通条件和更合理的销售模式，未来蒙煤通关出口量有望维持高位，但受限于煤质因素蒙煤仅能作为优质主焦煤的补充。建议关注：（1）具备资源战略稀缺性的优质主焦煤公司，推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、恒源煤电；（2）在中蒙贸易通道有所布局的中国神华、嘉友国际。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

目 录

1. 蒙古煤炭资源 .......... 5

1.1 煤炭资源禀赋.......... 5

1.2 主要煤矿情况.......... 7

1.3 蒙煤出口路径.......... 8

2. 蒙古煤炭生产和出口情况 .......... 9

2.1 蒙煤产量 .......... 9

2.2 蒙煤出口量 .......... 11

2.3 蒙煤通关量 .......... 12

3. 蒙古能源和煤炭消费情况 .......... 14

3.1 蒙古能源结构和发展规划 .......... 14

3.2 蒙古能源消费情况 .......... 15

3.3 蒙古电力系统情况 .......... 15

4. 蒙煤定价机制 .......... 16

5. 中蒙关系及贸易情况.......... 18

6. 风险提示 .......... 20

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