1、多数固废治理企业现金流显著改善，垃圾焚烧企业供热、出海、新材料/新能源三位布局寻求突破。

• 垃圾焚烧多数企业经营性现金流显著改善，24H1合计经营性现金流净额同增超过40%。从跑马圈地到存量运营，行业逐渐走向成熟，垃圾处理量与上网电量增速持续放缓。垃圾焚烧企业普遍通过供热、出海、新材料/新能源三位布局寻求增量突破。

• 固废危废资源化多数企业增收不增利，24H1合计营业收入同增近30%，归母净利润同减超过10%。

• 环卫企业应收账款持续高增，部分企业24H1应收账款同增超过35%。

2、水务运营公司供水量与污水处理量稳增，或将受益于新一轮全国水价上涨。

• 水务板块多数企业中报业绩稳定，现金流有所下滑，24H1合计经营性现金流净额同减30%。

• 水务运营类公司供水量与污水处理量多年稳增，供水单价已多年未大幅调整，或将受益于新一轮全国水价上涨。

3、多数环保设备企业业绩表现良好，净利润与现金流均有所修复好转。

• 多数环保设备企业净利润与现金流修复好转，24H1合计归母净利润同增近10%，经营性现金流净额由负转正。

• 其他环保治理类企业普遍经营状况欠佳，综合环境治理合计归母净利润有所好转由负转正，大气治理合计经营性现金流净额由负转正。

4、建议关注新能源/新材料后发优势的成长性与稳定现金流带来的低风险、高股息的投资价值。

• 成长板块：推荐伟明环保（盈利能力极强的垃圾焚烧运营商，新材料业务打开新的成长空间）

• 高股息板块：建议关注三峰环境（稳健的区域型运营平台）、瀚蓝环境（纵横一体化发展的综合运营商）、光大环境（全球最大的垃圾发电投资运营商）、洪城环境（承诺分红比例不低于50%的厂网一体化南昌综合运营平台）、兴蓉环境（多方布局的成都水务龙头）

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