农林牧渔东南亚饲料市场：降维打击，增量广阔东南亚畜禽消费增长广阔，养殖市场大且稳定。

1）畜禽消费：人口多、消费习惯相似，增长空间广阔；地区人口、居民的人均收入以及宗教信仰决定了该地区畜禽产品的消费类型和消费水平，东盟拥有世界第三大人口区、高速增长的家庭消费支出，2023 年东盟人口达到 6.85 亿，20 年来始终保持着正增长，各国家庭及各部门消费支出在持续增长，越南是主要生猪消费国家，2021 年人均猪肉消耗量达到 27.3kg，马来西亚、印尼、越南是主要禽肉消费国家。

2）养殖情况：养殖市场大且稳定，主要看越南、印尼、菲律宾；从品种看，生猪存栏 2018 开始有所下降，禽养殖、水产养殖稳定增长；从国家地区看，生猪养殖主要有越南、菲律宾等，禽养殖主要有印尼，水产养殖主要有印尼、越南等。

饲料情况：除受到猪病影响外，各国饲料产量稳中增长；2023 年全球饲料产量达到 12.9 亿吨，较上年微降 0.2%。

我们主要关注的东南亚国家：

1）越南是唯一进入全球前十大饲料产量国的东南亚国家，2022 年越南饲料产量达到 2392 万吨，5 年复合增速为 3.11%，从品种看，2022 年越南水产饲料为 503 万吨，畜禽饲料产量为 1889 万吨。

2）印尼 2022 年饲料产量 2075 万吨，5 年复合增速为 2.66%，从品种看，2021 年印尼水产饲料123 万吨，家禽饲料产量为 1843 万吨。

3）泰国 2023 年饲料产量 1999 万吨，5 年复合增速为-0.17%，从品种看，2023 年泰国水产饲料为 108 万吨，生猪饲料产量为 536 万吨，禽饲料产量 1181 万吨。

规模化提升及技术升级有望带来饲料渗透率提升；越南畜牧养殖业规模化进程不断加强，场均养殖数量不断上升，越南的牲畜养殖场数量 2017 年达到高点，往后呈下降趋势，规模更小的养猪户更是从 2006 年的 633.19万下降到 2019 年的 240 万。同时越南市场以外资跨国企业为主导，外资企业有望带来技术升级。长期看，养殖规模化和产业技术升级可以带动水产饲料普及率增加。

空间：东南亚三国增量空间达到 1475 万吨，海大集团海外销量具有250%的增长空间；

1）空间：东南亚三国增量空间达到 1475 万吨；随着东南亚生猪养殖规模化的提升及技术升级，从中长期看，我们预计越南饲料市场增量空间有望达到 555 万吨，印尼增量空间有望达到 826 万吨，泰国增量空间有望达到 94 万吨，东南亚三国增量空间有望达到 1475 万吨。

2）海大集团：海外销量具有 250%的增长空间；2023 年公司海外地区饲料实现销量 171 万吨，同比增长 24%，毛利率方面，公司海外业务毛利率也高于国内业务，产品盈利能力快速提升。公司逐渐打开海外市场增长空间，我们主要测算越南、印尼市场，我们预期中期公司在越南市场上市占率有望达到 10%，在印尼市场上市占率有望达到 7%，那么公司在印尼市场有望达到 203 万吨，在越南市场有望达到 295 万吨，加上厄瓜多尔、非洲等其他市场增量海外饲料市场销量预计还有 250%的增长空间。

风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、消费需求下滑超预期、地缘政治及海外市场竞争风险、空间测算风险。

内容目录 

1、东南亚畜禽消费增长广阔，养殖市场大且稳定 .......... 3

1）畜禽消费：人口多、消费习惯相似，增长空间广阔 .......... 3

2）养殖情况：养殖市场大且稳定，主要看越南、印尼、菲律宾 .......... 5

3）饲料情况：除受到猪病影响外，各国饲料产量稳中增长 .......... 8

2、规模化提升及技术升级助力饲料渗透率提升.......... 10

1）规模化提升助力饲料渗透率提升 .......... 10

2）越南跨国外资主导，外资有望带来技术升级.......... 11

3、空间：东南亚三国增量空间达到 1475 万吨，海大集团海外业务具有 250%的增长空间.......... 13

1）空间：东南亚三国增量空间达到 1475 万吨.......... 13

2）海大集团：海外销量具有 250%的增长空间 .......... 14

4、风险提示 .......... 16

图表目录

图表 1： 东盟 2000-2023 年人口数量及增长情况 .......... 3

图表 2： 1980 年-2023 年东盟各国家庭和为家庭服务的各部门最终消费支出（亿美元）.......... 4

图表 3： 东南亚各国人均猪肉消费量 .......... 4

图表 4： 东南亚各国人均禽肉消费量 .......... 5

图表 5： 东南亚各国人均牛肉消费量 .......... 5

图表 6： 东南亚生猪养殖占比 6.59% .......... 6

图表 7： 东南亚家禽占比 17.86% .......... 6

图表 8： 东南亚各国生猪养殖情况（万头） .......... 6

图表 9： 东南亚各国家禽养殖情况（万只） .......... 7

图表 10： 东南亚各国水产养殖情况（吨） .......... 7

图表 11： 印尼水产养殖占比保持稳定（吨） .......... 8

图表 12： 越南水产养殖占比持续提高（吨） .......... 8

图表 13： 全球饲料产量情况 .......... 9

图表 14： 全球饲料产量结构 .......... 9

图表 15： 越南饲料产量及同比 .......... 9

图表 16： 泰国饲料产量及同比 .......... 9

图表 17： 印尼饲料产量及同比 .......... 9

图表 18： 中国饲料产量及同比 .......... 9

图表 19： 越南畜禽养殖厂数量（个） .......... 10

图表 20： 越南生猪生产各规模养殖户占比（%） .......... 10

图表 21： 越南水产养殖面积（千公顷） .......... 11

图表 22： 印尼水产养殖面积（千公顷） .......... 11

图表 23： 越南饲料企业排名 .......... 12

图表 24： 2022 年东南亚三大饲料产量国饲料产量情况 .......... 13

图表 25： 东南亚三大饲料产量国增量空间测算 .......... 14

图表 26： 海大集团海外业务增长较快 .......... 15

图表 27： 海大集团海外业务毛利率高于国内毛利率 .......... 15

图表 28： 海大集团在越南、印尼市场的预期增量空间 .......... 15

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